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在經濟的進程上，考慮到兩國經濟體的大規模信貸泡沫，1990年代日本泡沫破裂導致通縮的教訓，與中國2010年代的信貸泡沫很相似，且事情還未到結束的時候。日本是由於日圓估值過高被迫進入通縮的，日圓幣值高估又源自日本受到政治壓力，迫使日本通過提升日圓匯率糾正其經常項目順差。日本受到的威脅是如果日圓匯率被人為壓低，日本的出口將遭到直接貿易管制，來自美國國會的這種威脅尤為明顯，不過這並不是唯一的威脅來源。
貨幣匯率受干擾
最近幾年中國遭遇了來自美國及其他國家的類似威脅，中國讓人民幣經通脹調整後的匯率在過去十年裡上升了60%，甚至在過去12個月裡，在中國的製造業部門遭遇深度通縮的背景下，由於人民幣在很大程度上一直緊盯不斷攀升的美元，人民幣實際匯率還是被向上拉升了15%。很明顯中國的匯率政策受推動人民幣加入特別提款權貨幣籃子左右，這件事似乎發生的機會很大。美國財政部亦曾表示將支持這一舉措。IMF官方並不要求被納入SDR的貨幣穩定，只要求這種貨幣得到廣泛使用並能自由獲取。在整個1980年代和1990年代，日本保持着巨大的經常項目順差，並被其他國家指責操縱匯率以獲得這一順差。在直接貿易管制的威脅下，日本任由日圓匯率分兩個主要階段大幅上升，分別是1982年到1988年期間和1990年到1995年期間。實情日圓匯率根本就從未被低估過，日本經常項目順差是由美國普遍的儲蓄不足，再加上日本一貫過度儲蓄導致的，通過迫使日圓升值，到1995年美國已將高估60%的匯率強加給日本經濟。隨着實際匯率的攀升，由於無法確定是否會在全球出口市場保持競爭力，日本企業試圖壓低工資增長幅度，結果導致工資上漲減速，這種影響在導致整個日本經濟出現通縮時達到頂峰。對此日本央行不能以放寬國內貨幣政策的方式應對，原因是名義利率已在1997年觸及零利率下限，同時非常規貨幣政策被認為是無效的。根據這種觀點，美國對日本匯率政策的不當干擾，導致日本遭遇了嚴重的通縮衝擊，直到2012年才被安倍經濟學所逆轉。 ■美聯金融集團高級副總裁 陳偉明
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