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財政部在香港發行的2年期零售國債上周五起開始認購，認購期由當天起至下月14日，息率達歷來最高的3.45厘，回報更勝不少人民幣定期存款。
國債由財政部發行，是風險極低的投資產品。人民銀行今年3月以來5度減息共1.25厘，新一批國債息率反而增至3.45厘，超越過去6批零售國債息率，並高於本港銀行普遍約3厘的一年人民幣的定期存款息率。
倘入SDR 國債需求料增
自8．11匯改，人民幣出現一次性貶值後，投資者大手拋售人民幣換回港元，本港人民幣資金池規模收縮，導致人民幣同業拆息維持高企。香港銀行高息吸納人民幣存款，間接令國債回報高於預期。短期內市場對人民幣資金池仍有較大需求，人民幣息率短期受到資金池及流動性的影響。
人民幣會否被納入國際貨幣基金組織（IMF）的特別提款權（SDR）貨幣籃子將有答案。市場對人民幣加入SDR的預期相當高。預計人民幣的認受性將會提高，對人民幣計價的國債息率亦會有更高要求。若入SDR成定局，因現時很多央行需增加人民幣儲備，將會增加機構投資者對人民幣國債的需求。
匯率因素或減需求回報
不過，匯率因素或抵消部分需求及回報。以首批2009年推出的2年及3年期零售國債為例，息率分別為2.25及2.7厘，期後人民幣於2010年6月匯改後急升，至2011年底兩年期國債到期時，人民幣累積升7.2%，連息率年回報達5.85厘；3年期國債至2012年底到期時，連債息年回報約為5.7厘。
然而，2014年的兩年期國債息率高達2.93厘，但過去一年人民幣離岸價跌逾3.5%，首年賬面仍錄負回報近0.6%。■太平金控．太平証券（香港）研究部主管 陳羡明
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