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匯業證券策略師 岑智勇
為期四日的中央經濟工作會議於周一結束，會議定出2016年中國經濟工作的五大任務，包括：去產能、去庫存、去槓桿、降成本、補短板（缺點或不足）；即化解工業過剩產能、消化房地產庫存、防範金融風險、降低企業成本以及擴大有效供給。
事實上，早在中央經濟工作會議之前，市場已傳出中國政府會在保障房和商品房之間，打通一條軌道，創出一個「一石多鳥」的創新型調控思路。一邊解決房地產去庫存的需要，一邊實現房地產轉型升級，解決老百姓住房需求。如今中國政府再把去庫存提升到五大任務的水平，可見當局對問題之重視。
受上述政策帶動，近期內房板塊明顯做好，而且萬科（2202）更出現股東爭權的情況。由此可見，在眾多政策的支持下，內房板塊的景氣有所改善，甚至出現「瘦田無人耕，耕開有人爭」的情況。
嚴選政策受惠七雄
從投資角度去看，可以留意一些已經錄得盈利，但面對存庫問過多的內房股，她們有機會是最受惠的一群。筆者在內房板塊中，找出最新財年的股東回報率（ROE）在20%以上，存貨周轉天數（Days sales of inventory）介乎365天至1,095天（即大約1至3年）者，共有7間，分別是融創中國（1918）、恒大地產（3333）、中國海外發展（0688）、力高地產（1622）、龍光地產（3380）、時代地產（1233）及新明中國（2699），都是較有望受惠於去存庫的國策。
在這七間公司中，以中國海外發展為首選，原因是其為「藍籌股」身份，有助降低融資成本。中國海外的負債比率 （Financial Leverage）只有2.66倍，較同業為低，財務風險相對較低；其邊際利潤（Profit Margin）達23%，高於同業。冷敲之選為新明中國，原因是該公司的ROE達32%，為7者之中最高；邊際利潤達15.5%，是七者之中的次高。不過，由於該公司在2015年7月才上市，屬半新股，仍需花點時間觀察。
事實上，若單以存貨周轉天數去衡量，個別內房的存貨周轉天數在1萬日 （大約27年）之上，最高的更達42,982日（大約118年）。面對這種股份，相信任何政策也難以將之救活；投資者在挑選政策受惠股時，務必要注意風險。
順帶一提，筆者下周休假，板塊拆局暫停一周。（筆者為證監會持牌人士，無持有上述股份權益）
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