自本行於8月19日將創科實業(0669)的評級下調至持有後，其股價回落12%，同期表現遜於恒生指數6%。然而，在經過過去四個月的調整後，我們相信其股價已反映公司中期業績遜預期的因素。另一方面，公司屬全球其中一家領先的電動工具及地板護理用品生產商，北美市場佔其2016年上半年銷售額的75.3%，由此，公司同時受惠於美元強勢及人民幣貶值的趨勢。
有部分投資者或擔心美國進入加息周期或會對美國強勁的樓市造成一定的衝擊，從而影響對家居裝修工具的需求，然而我們相信美國候任總統特朗普主張於本土大興土木的政策將會令美國的建築活動更加蓬勃，並刺激專業人士及工業用家對維修及建造業的電動工具需求。
美建築商指數創11年高
要留意是美國最新的樓市數據顯示雖然11月份的新屋動工數字由10月份的134萬套的9年高位回落18.7%，而上月份未完成交易二手住宅銷售按月跌2.5%，然而美國12月份住宅建築商協會的信心指數觸及2005年7月以來的最高水平。此反映建築商對於美國明年的經濟以至樓市的看法非常樂觀，特別是美國的失業率持續走低，而工資亦有上升的趨勢。
本行認為房屋建築商的強烈信心呼應了全球最大的家裝用品零售商家得寳所傳遞的正面現況。家得寳在11月公佈的季度業績中顯示其8月至10月份的同店銷售增長按年升5.9%，優於市場預期。
管理層稱核心業務增長佳
更重要是，公司管理層在季度電話會議中指出第四季的核心業務增長勢頭依然強勁，並相信基於樓價持續升值、基礎GDP增長、樓市成交增加及新組建家庭，公司相信明年的美國樓市仍會保持暢旺。家得寳為創科實業的最大客戶，而以往的數據顯示創科實業的同期銷售增長大多都超越家得寶。因此家得寳的強勁數據將正面反映在創科實業的業務展望上。要留意是家得寳特別指出其低端及高端專業電動工具均錄得較公司平均水平高的銷售增長率，反映着家得寳針對專業承包商的項目非常成功。而創科實業的產品在家得寳的專業電動工具中擁有極大的比例。
稍作回顧，創科中期收入按年增長按年升8.6%至24.7億美元，而盈利按年升11.6%至1.77億美元，表現略低於市場預期，主要是源於地板護理業務表現疲弱，收入按年跌7%，以及電動工具的經營利潤率低於預期，按年僅升0.2個百分點至8.4%。然而我們相信以上的情況在今年下半年有所逆轉，並預期下半年公司的地板護理業務銷售將重拾2%的正增長，而電動工具的經營利潤率將較上半年回升2.2個百分點至10.6%，因上半年較高的宣傳及推廣的支出主要是預先為下半年推出的新產品作市場推廣。
維持今明年盈利增長雙位數
我們仍然維持2016年及2017年的盈利預測不變，分別為3.96億美元(每股盈利0.216美元)及4.67億美元(每股盈利0.255美元)，此預測乃建基於今明兩年的銷售增長分別為10.2%及8.4%，而毛利率分別為36.3%及36.7%的假設，即今明兩年的每股盈利增長率分別為11.8%及17.8%。現價相當於14.0倍2017年市盈率，我們認為以公司優秀的產品創新能力而言，估值並不昂貴。由此，本行將其評級上調至買入，6個月目標價不變，仍為31.7元(昨天收市27.50元)，基於16倍2017年市盈率。
編者按：「港股透視」作者葉尚志先生外遊，下周三（1月4日）恢復，敬請讀者留意。