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【證券分析】睿見佳績支持前景樂觀

2018-07-12

茂宸證券

睿見教育(6068)周二宣佈收購位於東莞的一所學校所有土地,樓宇及相關設施,擬利用新校園擴充集團的旗艦中小學東莞市光明小學及東莞市光明中學的現有容量,預計自新學年開始招收約1,000名學生,佔東莞市光明小學和東莞市光明中學現有容量的6%。集團相信有關額外招收學生將會為集團收入及溢利帶來明顯貢獻。

作為回顧,睿見教育截至2018年2月28止六個月的業績相當強勁。收入和淨利潤分別為5.92億元(人民幣,下同)和1.45億元,分別按年上升相18.8%和35.1%。來自學費和住宿費所得收入按年升24.3%至4.17億元(佔總收入70.5%),其中17.4%來自學生人數自然增長及6.9%來自收購揭陽學校。來自配套服務所得收入按年增長7.5%至1.75億元(佔總收入29.5%)。毛利率從2017財年上半年的46.3%降至2018財年上半年的44.2%。由2013年9月1日至2016年9月1日,集團在校學生總數的三年複合增長率為18.0%,由於在2017年6月份收購揭陽學校,集團截至2017年9月1日的在校學生總數同比增長29.5%至41,180人。

優質教育服務需求續增

由於內地中產階級快速增長,對優質教育服務的需求不斷增加,我們對中國的教育服務行業前景持樂觀態度。據彭博社估計,睿見教育的收入在2018年和2019財年分別按年增長25%和27%至12.23億元和15.51億元。預計2018財年淨利潤上升55%至3.09億元,2019財年淨利潤增長32%至4.07億元。

現價相當於26.2倍2019財年市盈率,我們認為現估值對長線投資者有吸引力。因此,我們將睿見教育的評級上調至買入,6個月目標價為7.50港元。

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