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【證券分析】新奧能源銷售前景樂觀

2018-09-13

茂宸證券

新奧能源(2688)為內地最大的清潔能源分銷商之一,主要業務為在內地投資、建設、經營及管理燃氣管道基礎設施、車船用加氣站及綜合能源項目,銷售與分銷管道燃氣、液化天然氣及其他多品類能源產品,開展能源貿易業務以及提供其他與能源供應相關的服務。截至2018年6月30日,公司在內地擁有178個城市燃氣項目,包括安徽、北京、福建、廣東、廣西、海南、河北、河南、湖南、內蒙古、江蘇、江西、遼寧、四川、山東、雲南及浙江合共17個省市及自治區,覆蓋可接駁人口達8,861萬。公司亦於全國11個省市的重點區域發展了46個綜合能源項目。

稍作回顧,新奧能源之前公佈的2018中期淨利潤為17.82億元(人民幣,下同),同比增長7.9%。扣除一次性項目後,核心淨利潤同比增長25%至23.89億元,勝市場預期。住宅用戶天然氣銷售量及工商業用戶天然氣銷售量分別增長35.8%和24.3%至63億立方米和16億立方米。管理層預期未來2年至3年天然氣銷量將持續維持約20%的增長率,及維持高單位數的新接駁用戶人數。管理層還預計2018年核心淨利潤增長率將增加18%。

行業仍處穩定增長階段

我們對新奧能源維持長期看好的觀點,這主要基於行業仍處於穩定增長階段及高可預見性。據彭博估計,公司2018財年和2019財年的盈利預測分別為42.2億元和49.8億元,同比增長約19.0%和17.8%。2018財年和2019財年每股盈利分別預計為3.864元和4.499元。

公司現時股價對應2018財年16.7倍及2019財年市盈率14.4倍,我們重申對中國天然氣運營商的長期看好的觀點,並認為新奧能源的目前估值對長期投資者而言仍處於合理水平,建議投資者可在現水平買入。

我們給予新奧能源買入評級,12個月目標價為88港元。我們的目標市盈率倍數是基於2019財年市盈率16倍或相當於2010年至2018年的平均預測市盈率16.0倍。

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