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【滬深股市述評】A股新低但不必過度悲觀

2018-10-12

受隔夜美歐股市恐慌性下跌影響,昨日滬深兩市放量下跌,全天盤中基本無反彈。滬指盤中跌破2,638的「股災底」後,引發市場拋售,截至收盤滬指失守2,600點,收盤跌5.22%。深成指跌6.07%,創業板指跌6.3%,中證500和中證1000跌幅超過7%、尾盤略有拉回。昨日紅盤個股不到百家,跌停個股超千家,跌幅9%以上個股,超1,700家。慘淡如2015年市場的異常波動。

正如我們在周一市場異動點評所說,近期外圍不確定性增強,直接影響A股節後走勢。隨茯聯儲加息預期強化、美國對全球貿易多邊主義的破壞,中美貿易摩擦升級擔憂,導致全球資本市場避險情緒升溫。周三晚,歐洲股市、尤其美國三大股指更是危機式拋售,是拖累A股放量下跌、創新低的直接原因。

短期風險仍在海外,若美股不能止跌勢必影響全球風險偏好,避險情緒上升,A股市場也不能倖免。就短期而言,市場進入多殺多困局,部分融資盤減倉、港股通資金連續流出、特殊股東的強平等,製造了低位的下跌。對於廣大普通投資人而言,策略上的建議是,控制總體倉位,保持跟蹤,精選季報預披露優異的潛在品種儲備。

美股下跌趨勢形成非壞事

但從中長期來看,美股下跌趨勢形成對A股並不是壞事,中國經濟或迎來喘息的機會。美國新總統上台以來,通過減稅和升息兩招加大全球美元資金回流,擠佔新興市場蛋糕,隨茯元利率回到中性位置、美國債收益率上升、美股的頭部確立,進一步的強勢美元和加息進程將會打斷,人民幣匯率貶值壓力將有效緩解。對於A股,展望四季度,內地的對沖政策包括基建和刺激消費,適當的降息、刺激信貸都可能成為選項,疊加改革預期升溫等因素,將對市場產生積極影響。

我們需注意的是,中美調整有本質不同。美國處於上漲10年的高位,估值不低,且處於加息周期,美國的調整或許僅是開始。而A股整體估值已進入歷史低位,且從2015年6月調整以來,從調整時間和空間上看,本輪調整都較為充分,我們認為目前已經進入熊市尾端。

更為重要的是,A股所處的政策環境已發生根本變化,年內我們四次定向降準、財政政策更加積極,各項降稅減費及補短板,有望刺激實體經濟企穩。未來主要是通過時間消化、等待業績拐點的出現。從中長期看,對於目前點位的A股我們不應過度悲觀。

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