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【證券分析】基建投資料大增 中國建築可吸

2018-10-12

內地的固定資產投資增長率從2017年的7.2%降至2018年前8個月的5.3%。為了抵消中美貿易戰緊張局勢的影響和維持經濟增長,本行相信內地在第四季度將大幅增加基礎設施投資,這明顯對中國建築(3311)有利。中國建築是香港領先的建築承包商,並積極參與中國的基礎設施投資。管理層對2018年的新合約目標是不少於1,150億元,同比增長至少11.5%。今年首八個月新簽合約額同比上升14.2%至825.1億元。

新簽合約料超目標

截至2018年8月31日,中國建築未完成的合約額按年升24%,達到2,298億元,其中77%或1,778億元為內地的基礎設施投資。考慮其新合約增長記錄良好,本行認為2018年度新簽合約額很大機會超過管理層的目標。

截至2018年6月30日,公司收入按年增加18.0%至271億元。毛利按年增長26.2%至41億元,毛利率從14.2%提高至15.1%。股東應佔溢利僅增長1.2%至25.2億元,由於2017年10月供股的攤薄效應,每股盈利下降9.9%至0.5元。撇除投資物業公平值變動收益,核心盈利上漲20.5%至25.2億元。中期股息保持不變,每股0.15元,意味茯ㄝ妓v為30%。截至2018年6月30日,公司的淨負債從2017年底的157億元大幅增加53%至240億元,淨負債與權益比率從2017年底的41%急升至61%。

根據彭博估計,公司2018年盈利預計將達到62.5億元,2019年達到73.6億元,分別同比上漲14%和18%。每股盈利增長將於2018年攤薄至5%,並於2019年達到18%。現價相當於6.6倍2018年市盈率及5.5倍2019年市盈率,遠低於過去5年平均預測市盈率10.3倍。因此,本行維持買入中國建築之建議,基於8.0倍2018年市盈率計算,6個月目標價為10元。

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