茂宸證券
自本行於8月27日建議買入後，中國中藥 (0570）的股價累計下跌12.4%，同期恒生指數下跌5.5%。本行認為股價跑輸大市的原因是由於在國家政策要求藥物減價下，市場在過去兩個月持續拋售醫藥行業相關的股份，以及市場對中藥原材料成本上升將擠壓公司利潤率存在擔憂。然而我們認為行業走勢喘定見底，短期內反彈空間仍然存在。
我們維持看好公司前景，並相信中國中藥將受益於 ：1）快速的行業發展；2）產品渠道快速擴張至更多的醫院；3）隨着越來越多省份把中藥配方顆粒納入醫保中，中藥配方顆粒的滲透率將持續提高。
利潤增長維持強勁
稍作回顧，中國中藥的中期收入及淨利潤增長勝市場預期。 收入和淨利潤分別增長40.1%和27%至34.9 億元(人民幣，下同)和7.6 億元。其中：1）中藥配方顆粒；2）成藥和3）中藥飲片的收入分別增長37.2%，14.1%和245.3%至34.9 億元、13.1 億元和6.395 億元。上半年毛利達29.3 億元，同比增長35.1%，而去年同期約為21.7 億元。 毛利率在2018 年上半年下跌1.9個百分點至53.7%，主要是由於中藥飲片業務貢獻較高，而其毛利率低於其他業務。
公司設定其2020 年目標為中藥配方顆粒的收入達200億元，及中藥飲片達50億元，這意味着整體收入複合年增長率可達20%至30%。
我們繼續對中藥配方顆粒市場持積極態度。我們估計公司2018年和2019年的盈利預測分別為14.9億元和18.3億元，同比增長約26.9%和23.1%。2018年和2019年每股收益分別預計為0.307元和0.370元。公司現時股價對應2018年15.2倍及2019年市盈率12.6倍，我們認為中國中藥目前的估值對長期投資者處於吸引水平。
本行重申對中藥配方顆粒市場持積極及長期樂觀看法，並建議投資者買入中國中藥並作中長期持有。本行維持中國中藥6個月的目標價為6.7港元，基於16倍2019年市盈率。