工銀國際研究部 盧莎麗、趙東晨
2018年煤炭市場總體呈現「淡季不淡」「旺季不旺」的走勢。 9月下旬以來，各電廠冬儲煤工作提前拉開帷幕，隨着大秦線檢修、主產地限產以及進口煤平控帶來的四季度進口煤大幅收緊預期，煤炭現貨價格維持「淡季不淡」上漲勢頭。然而與此同時，電廠日耗持續徘徊於低位，同時庫存居高不下，至11月冬儲煤工作收尾之時已升至2013年來新高點。受需求端乏力的影響，現貨價格近日出現小幅回調，電廠依然以執行長協合同為主，市場現貨交易規模較小。
供暖需求料遜去年
我們預計，待十一月下旬進入供暖季，煤炭需求將有所反彈，但天氣因素對煤炭需求的拉動或將不及去年；疊加下游水泥等行業冬季限產影響，煤炭價格大幅上行仍有壓力，需關注進口煤限制是否放鬆及極端天氣是否出現。
我們認為，從供給端來看，去產能工作已接近尾聲，預計2019年優質產能將得到進一步釋放，供應將緩步趨於寬鬆，但供給端仍將受到環保督查的持續限制；從需求端看，在經濟增速放緩、房地產面臨下行壓力的影響下，需求將會維持弱增長勢頭。
煤價波動將趨平穩
同時，更大比例的交易將會被長協合同鎖定，煤價和供需或將不再嚴格遵循傳統的旺季淡季規律；高庫存或將成為常態，季節性需求變動的傳導路徑將被延長，煤價波動將整體趨於平穩，價格中樞將會小幅下行。