中泰國際
8月澳門博彩毛收入同比下跌8.6%，差於我們及市場預期。我們預計貴賓廳持續疲弱，主要由於：1）中美貿易摩擦升溫；2）中國經濟放緩的壓力持續；3）內地媒體點名批評貴賓廳中介人進行海外網絡博彩等三大因素打擊貴賓廳需求。我們認為6月至今的香港社會活動對赴澳旅客還是帶來局部的負面影響，特別是主要往來香港及澳門兩地的跟團遊旅客數目在未來一兩個月影響會較為明顯。
酒店新供應明年釋放
我們預測9月澳門博彩毛收入同比升1.7%，環比下跌8.0%。我們把2019及2020年貴賓廳毛收入預測同比增長率分別從-10.3%及+5.0%下調至-16.5%及+2.0%，我們預測2019及2020年澳門博彩毛收入同比增長率分別為-3.1%及+6.8%。考慮到1）目前板塊估值仍吸引，2019年EV/EBITDA為11.1倍，處於周期性底部區間，估值大致反映經濟及貴賓廳下行的負面因素；2）中期核心配置價值凸顯，我們建議投資者把握股價回調機會進行長線部署。
今年1-7月訪澳旅客人次同比增長20.0%。7月跟團遊的旅客有84.1萬人次，當中中國內地旅客佔82%，我們認為近日香港社會活動對個人遊或高端旅客影響不大。
港珠澳大橋開通後對過夜旅客的提振作用並不明顯，我們認為主要由於澳門酒店房間供應緊張，供給面未能帶動需求面的上升。然而，隨着2020年多家新酒店供應落成，如上葡京、四季酒店套房、倫敦人套房及葡京人酒店等分別提供近2,000、290、370及820個房間供應，將明顯提高澳門對旅客的承接力。
截至2019年第二季，過夜旅客及即日旅客的人均消費分別為2,585澳門元及663澳門元，我們認為增加酒店供應量對中場博彩及非博彩業務的收入帶來重要的貢獻。我們預測在2022年澳門的酒店房間供應將達到46,998間，假設留宿旅客的平均留宿日數為2.2日，而每間客房入住人數為2.5人，我們較保守預測2022年赴澳旅客將達到4,061萬人次，相當於2019-2022年3.2%的複合年增長率。