Nick Payne 先機環球投資全球新興市場主管
投資者對於新興市場的看法往往與現實大相逕庭。因此，切勿被新聞頭條所蒙蔽。對於各個新興股市的投資作出劃一的配置是常見的投資表現。然而，除了依賴媒體對新興市場的報道，投資者應該深入了解各市場的特性，以掌握新興市場股市中的投資機遇。
一些投資者或會誤以為新興市場的經濟表現完全依賴於商品出口和廉價產品。在軟體與電子商務等高速成長的產業，許多新興市場都扮演領頭羊的角色。中國電子支付普及率之高，令中國成為全球電子支付系統的龍頭。2018年，線上購物佔中國整體零售消費的比重為18.4%，但是在德國與法國分別只有11%與8.8%(資料來源：Wind、摩根士丹利研究，2018年12月。)。被譽為「中國亞馬遜」的阿里巴巴每年舉辦雙11購物節，今年請到美國歌手泰勒絲擔任開場表演嘉賓，並在11月11日當天寫下380億美元的銷售金額。難道中國消費者不擔心貿易戰爭嗎？從阿里巴巴亮眼的獲利成長數字來看，似乎看不到中國民眾的憂慮：截至2019年6月為止，過去12個月的獲利成長幅度高達73%。
此外，對於中國消費者而言，沒有不對的價格，只有想不想要的產品。舉例來說，貴州茅台－全世界市值規模最大的酒廠，其一瓶白酒（500cc），要價高達250美元左右。同樣是截至今年6月為止，過去12個月的獲利成長幅度高達25%。這的確值得乾杯慶祝！
消費與時尚日益風行
在新興市場，各種消費與時尚趨勢日益風行。以路跑來說，中國參加馬拉松的人數自2010年的20萬人，暴增至2018年的730萬人。安踏體育－中國本土最大的運動用品品牌－就是這股運動風潮的受惠者，且低廉的生產成本讓安踏坐享龐大的競爭優勢。截至2019年6月為止，過去12個月安踏體育的獲利成長30%。倘若中美貿易戰爭無法達成和談，屆時中國將對NIKE等美國品牌進行制裁，讓安踏體育成為受益者。
中國、印度、巴西、與印尼均擁有龐大的內需市場，且民眾對於本土品牌的消費支出將日益成為經濟成長的支柱。一般而言，直接面對消費者的資訊科技企業擁有定價優勢，但是大宗商品生產公司（原油、採礦）則只能被動地接受價格，且獲利表現較不一致、容易隨着景氣循環起伏。
未來將是屬於新興市場的時代。目前全球30歲以下的人口當中，約有90%住在新興市場。哪一個新興國家的年輕人擁有最高的教育水準，且專業技能最有益於經濟發展？根據經濟合作發展組織（OECD）的統計，2030年全球理工科系的畢業生將有27%來自印度，37%來自中國，但是美國只佔4.6%。
銀行業成長空間龐大
美國之所以對中國掀起貿易戰爭，原因之一乃是為了保護智慧財產權。此外，中國研發智慧財產權的能力也正在快速躍進。目前，中國申請國際專利的數目僅次於美國，並將日本與德國遠遠拋在後面，且專利申請數目更是英國的10倍之多。中國的研發支出經費同樣位居世界第二，金額幾乎是日本的兩倍之多，更是高達德國的三倍。
教育水準較高的年輕人對於居住品質的要求也較高，未來也會有房貸的需求。根據部分的研究報告顯示，印度不動產市場預估將在2020年達到1,800億美元，在2025年成長至6,500億美元，並在2030年達到1兆美元。如今，已開發國家的銀行面臨日益嚴苛的法規監管，慢慢進入類似公用事業的低成長環境，但是新興市場仍有龐大的成長空間。來自印度的HDFC銀行擁有高水準的獲利能力，在印度的客戶數目（4,900萬人）幾乎快要等於英國的總人口（6,600萬人）。HDFC銀行每年獲利以20%的速度持續成長。
贏者全拿 重押龍頭企
看待新興市場的時候，千萬別只看到潛在的風險，更要發掘明日之星方能掌握致勝關鍵與長期報酬潛力。
無論身處何種景氣循環階段，有些企業或許易受總經環境的影響而表現欠佳，但是當下仍有其他體質優異的企業持續締造良好表現。套一句巴菲特說過的話，優異的企業必須擁有經濟「護城河」－亦即對手無法比擬的競爭優勢，藉此鞏固長期獲利表現。儘管經濟學家常以不切實際、學理的角度去論述完美、瞬時的競爭環境，但是在現實世界裡，深度、廣度兼備的「護城河」才是可長可久的競爭優勢。
經濟護城河可以分成幾種不同類型。阿里巴巴的護城河來自「網絡效應」：阿里巴巴擁有1,200萬個店家與每月7.55億人次的活躍用戶，已經成為民眾生活不可或缺的一部份。貴州茅台則是靠「無形資產」－亦即優勢品牌－築起護城河。安踏體育以優勢品牌與成本優勢作為護城河。印度的HDFC銀行以「轉換成本」作為護城河，建立高黏着度的客戶關係。■題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。