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【全球觀察】2019年回顧:內地資金對香港市場穩定起到重要支撐作用

2019-12-03

胡文洲 中銀國際首席策略分析師

2019年以來, 國內外政治、經濟多重因素互相疊加,紛繁複雜的市場環境引發港股大幅波動。2019年1-4月在中國決策部門穩增長政策集中發力、金融監管政策出現積極變化、美聯儲持續釋放鴿派信號、中美經貿磋商獲得進展,以及估值處於歷史底部區域等多重利好因素支持下,投資者風險偏好明顯回升。上證綜指上漲23.4%,滬深300指數大漲30.0%,領跑全球主要股票市場,美國道瓊斯工業指數上漲14.0%,琤肏數也實現了14.9%左右的較大漲幅。

2019年5月,投資者對中美貿易政策不確定性和貿易摩擦升級的預期升溫,市場避險情緒上升,人民幣匯率承壓。港股市場面臨下行壓力。2019年5月5日,美國總統特朗普稱,對從中國進口的2,000億美元清單商品加徵的關稅稅率由10%提高到25%。同時,受貿易摩擦和消費疲弱等因素影響,中國經濟仍面臨一定下行壓力。4月中國經濟數據呈現走軟跡象,出口、消費、工業產出和製造業投資增速都進一步放緩,只有房地產投資保持強勁增長。回顧5月行情,琤肏數下跌9.4%。同期,上證綜指下跌5.8%,滬深300指數下跌7.2%,美國道瓊斯工業指數下跌6.7%。

本地股跌勢明顯

2019年6月以來,香港資本市場壓力加大,香港市場面臨的不穩定性因素增加,尤其地緣政治風險明顯上升,對香港資本市場產生了較大影響。6月初至9月30日,琤肏數下跌3.0%,跑輸全球主要股票市場。同期,上證綜指上漲0.2%,滬深300指數上漲5.1%,美國道瓊斯工業指數上漲8.5%。按照琤肏數的50個成分股表現分析,香港本地的銀行地產及公用事業股大幅下跌是導致港股市場表現疲弱的重要原因。6月初至9月30日,琤肏數成份股跌幅前10名的公司中,有8隻是香港本地股。

2019年10月,影響港股市場的幾個重要因素出現積極變化,投資者風險偏好提升,港股市場迎來一波估值修復行情。第一,新一輪中美經貿磋商取得實質性進展,人民幣匯率企穩反彈,緩解港股市場避險情緒。第二,香港特首發佈2019施政報告,主要涉及房屋、土地供應、改善民生和經濟發展四個方面的內容,尤其是重點關注在房屋和土地供應等社會最關注的民生領域問題,改善市場人氣。第三,美聯儲啟動今年第三次降息,宣佈重啟「非QE」的資產負債表擴張政策,再度釋放寬鬆的貨幣政策信號。美聯儲宣佈,從10月15日開始,每個月購買600億美元短期國債,並至少持續到2020年二季度,這意味茈誚腹u非QE」的資產購買規模或將高達5,000億美元。以美聯儲為代表的全球主要央行貨幣政策基調轉向寬鬆有助於改善全球流動性環境和投資者情緒。

港股反彈空間受限

第四,中國金融業對外開放提速,內地與香港資本市場互聯互通將更加緊密。但由於中國內地經濟下行壓力依然較大,GDP增速由第二季度的6.2%降至第三季度的6.0%,港股基本面受內地影響較大,內地經濟下行壓力仍存意味荋銂悀牳u空間受限。回顧10月行情,琤肏數上漲3.1%,漲幅好於全球主要股票市場。同期,上證綜指上漲0.8%,滬深300指數上漲1.9%,美國道瓊斯工業指數上漲0.5%。

進入11月,美國「2019年香港人權與民主法案」簽署成法,香港地緣政治風險再度加劇,港股市場避險情緒升溫。但另一方面,隨茪漲a與香港資本市場的互聯互通日益緊密,中國內地投資者在香港資本市場上的影響力日益上升。港股市場當前估值具有一定吸引,過去幾個月南向資金(內地資金)持續實現淨流入,對香港市場保持穩定起到重要的支撐作用。11月中旬,證監會宣佈全面推開H股「全流通」改革,預計將與滬港通/深港通產生協同效應,提升市場人氣。在近期香港地緣政治風險持續發酵對香港資本市場造成了較為明顯的不利影響之時,證監會宣佈全面推開H股「全流通」改革,將助力香港資本市場保持長期穩定發展。截至11月29日,本月南向資金實現淨流入人民幣266億元,今年南向資金累計淨流入人民幣1,850億元,遠高於去年同期的淨流入人民幣640億元。回顧11月行情,琤肏數下降2.1%。同期,上證綜指下跌1.9%,滬深300指數下跌1.5%,美國道瓊斯工業指數上漲3.7%。

南向資金續湧入

總體而言,2019年香港股票市場壓力加大,地緣政治風險明顯上升,但南向資金(內地資金)持續實現淨流入,對香港市場保持穩定起到重要的支撐作用。截至2019年11月29日,今年琤肏數僅上漲1.9%,跑輸全球主要股票市場。同期,上證綜指上漲15.2%,滬深300指數上漲27.2%,美國道瓊斯工業指數上漲20.2%。琤泝H股溢價指數從2018年12月底的117.2升至2019年11月29日的129.4,相當於A股較H股平均溢價29.4%,高於過去3年琤泝H股溢價指數均值23.4%以及過去10年均值14.9%。

本文為筆者個人觀點,其不構成且也無意構成任何金融或投資建議。本文任何內容不構成任何契約或承諾,也不應將其作為任何契約或承諾■題為編者所擬。本版文章,為作者之個人意見,不代表本報立場。

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