在即將過去的2019年中，香港股市表現乏力。恒生指數在2018年明顯下跌的情況下在今年至今（聖誕節前）的漲幅僅為7.8%，而國企指數的點位更是與13年前，即2006年末的收盤點位相近。港股市場未來的投資價值究竟為何？筆者將試着從下列三個維度回答這個問題。
市盈率遠低於美股及A股
首先，現在港股的估值非常低。恒生指數的市盈率僅為10倍左右，遠低於美國股市的估值水平。跟內地A股市場相比，港股市場上由內地公司構成的國企指數的市盈率僅為8.5倍，比A股滬深300指數的估值水平低了大約30%。也就是說，對於同樣的上市公司而言，其H股的股價平均是A股股價的七折。投資中的一個重要原則就是今天的低估值往往對應着未來的高收益。因此，現在港股市場上的低估值狀態很有可能正在孕育着未來牛市的種子。
內地深化改革注增長動力
然後，我們要看到，中國內地的經濟改革進程正在不斷深化中。在過去的一年裡，一系列深化改革措施，如減稅降費政策，區域協同發展政策，和以支持民營企業發展28條意見為代表的深層次改革政策正在迅速推進。這些改革措施能夠更好的激發內地企業和創業者的熱情與能量，幫助中國經濟找到新的增長點。而這一切反映到資本市場上，就是牛市長期發展的動力源泉。
內地投資者對港股熱情增
還有，香港股市通過其靈活而富有彈性的上市制度吸引了大批優秀的內地企業赴港上市。現在的港股市場既包括了以阿里和騰訊為代表的高科技企業，也涵蓋了銀行保險地產等傳統行業中富有實力的上市公司。因此，香港股市現已吸引了近萬億元的南下資金，而且內地投資者對於香港股市的熱情有望在未來進一步增長。
港股的低估值提供了未來牛市起步所需的天時，香港海納百川的上市制度提供了牛市發展的地利，而中國經濟改革的深化則提供了對於股市長牛最重要的人和。有鑒於此，筆者願以小詩一首，與廣大投資者共勉：改革春風吹滿地，藍籌白馬共爭鋒，擊退空頭三千里，且看金牛搗黃龍。
■上海財經大學教授、上財金融學院證券研究中心主任 康文津