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第二波疫情擔憂加劇 投資亞太後來居上

2020-06-30

瑞銀財富管理投資總監辦公室

市場對第二波疫情的擔憂加劇、美國聯儲局對美國經濟前景看法謹慎,導致近期股市回跌。北京部分再度實施封鎖措施,顯示了新冠肺炎疫情的威脅並未遠去,而市場的反應也提醒我們,股市並不總是一路上漲。不過,我們認為這並不意味蚗雩蚋鄏V防禦立場。事實上,我們已將全球股票上調至看好,並繼續青睞亞洲(日本除外)股票。

首先,隨虒g濟逐漸重啟,感染病例必然會上升。政策制定者面臨的問題是,醫療系統能否應對感染率上升的情況,許多國家對此的信心似乎已經提高。因此,我們認為實施局部限制性措施的可能性要高於全國封鎖,各國總體上將保持開放。

其次,政策繼續提供支持:美國正考慮推出另一項大規模財政刺激方案,聯儲局已啟動公司債購買計劃。中國也上調貨幣政策目標,並將廣義財政赤字規模佔GDP 的比例上調 550 個基點至 15%以上。新加坡則調撥約 925 億新加坡幣的財政支出,以緩衝疫情產生的影響。

第三,中國的工業增加值和固定資產投資等重要經濟活動數據已超過疫情前的水平,消費指標也持續改善。重要的是,亞洲沒有出現產能過剩,這降低了勞動力市場和信貸市場遭到永久衝擊的風險。

看好亞洲投資級債券

由於估值溫和且企業盈餘增長動能相對強勁,亞洲頗具吸引力。短期內,我們看好前期表現落後的市場,為經濟重啟先行布局。我們將印度列入看好名單,並依然看好新加坡,我們對中國內地持中性立場,不看好香港、馬來西亞和泰國。在信用債方面,我們看好亞洲投資級債券,並認為部分中國房企債券存在機會。

不確定性依然彌漫,但隨茖洲及全球多數地區逐漸開放,我們依然對風險資產保持正面立場。在本輪反彈中表現暫時落後的資產和行業應釋放投資價值,保持投資的投資者亦將從中受益。

中美緊張局勢蒙上陰影

第一階段貿易協議看來未受影響,但即將到來的美國總統大選難免帶來一些不確定性。儘管新冠疫情期間中國在兌現第一階段貿易協議方面進度落後,但隨茞艦|季到來,季節性因素顯現,我們預期中國將繼續加大農產品採購力度。即便購買量只是小幅高於 2017 年的水平,第一階段協議可能就不會破裂。雖然兩黨總統候選人在競選中都採取強硬對華立場,但大選後的政策重點可能還是放在支持國內經濟上。

我們認為,美國終止香港特殊待遇的舉措主要是象徵性,因香港與美國之間的貿易規模很小。而且關鍵是,我們認為香港作為中國的主要離岸金融中心的地位不會有任何重大變化。美國取消香港的特殊貿易地位意味茖潀a在1997 年之前即有的商業條款終結。這包括不再對香港實施零關稅(相比而言對中國大陸商品實施 19%關稅),對敏感科技實行出口管制,進行簽證限制以及需要重新擬定航空服務協議等。

關稅對貿易和物流業的打擊應有限,因為香港已不再是絕大多數貨物輸送的原產地。美國還可能祭出金融限制措施,比如對內地與香港官員實施制裁,或者對政府機構以及銀行實施制裁(此舉可能影響更大)等。此外,我們認為港元聯繫匯率制度不會發生改變,該制度依然穩健可靠。我們認為,美國加大對中資公司的審查力度將推動更多資本流向香港,因在美國掛牌的中資公司將尋求赴港上市。

為上行潛力做好準備

隨虒磪誑奕鼮B行回歸正常,投資者開始尋找具吸引力的投資機會,但這已變得更具挑戰性。因此,投資者逐漸提高風險偏好,在股票和部分高收益債券中尋找機會。我們總體看好股票,並認為亞洲的風險回報頗具吸引力:亞洲股票估值不高,且今年該地區企業盈餘增長動能應相對強勁。

不過,我們在亞洲的關注重點轉向落後補漲股 (laggards),並將今年表現最佳的市場(內地)從看好轉為中性。我們將印度列入看好名單,並依然青睞新加坡。我們不看好香港、馬來西亞和泰國。

短期,投資者應關注亞洲經濟重啟的受益者,比如消費電子產品、飲料、汽車、交通運輸和零售行業以及部分博彩公司。中期,我們看好估值合理的成長股,比如部分科技平台和優質周期類股(保險公司和銀行)。長期,我們依然看好中國智能基礎設施和東盟新經濟等結構性主題。■ 題為編者所擬。本版文章,為作者之個人意見,不代表本報立場。

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