[2002-01-07] 本報專訪：加州退休金港盈富模式可行

本報記者　彭凱雷

　美國耶魯大學金融經濟學終身教授陳志武接受本報記者獨家專訪時表示，將國有股無償劃給社保基金，社保基金以指數基金（類似於美國加州退休金、香港盈富基金）的模式運作是中國解決國有股減持的可行之道。

　陳志武教授本月是應有關部門邀請回國就國有股減持事宜進行商討，他在京期間專程拜訪了國務院體改辦與社保基金理事會等部委的有關負責人。陳志武對美國加州退休基金運作方式做了詳細講解，中國社保基金理事會有關人士對該基金的運作亦頗有興趣。

俄「平均攤股」方式不可取

　陳教授指出，國家社保基金最終仍會是許多上市公司的大股東，具體的股東監控工作肯定不容易。但是借助美國多個大退休基金，公募基金的監控經驗，香港盈富基金等多國和地區的運作經驗，中國的社保基金也可成為一個積極的法人股東參與對多個上市公司的監控工作。

　被問及外國是否也存在國有股減持的問題時，陳教授表示，這一情形曾在東歐等社會主義國家出現過。如俄羅斯採取的方式是「平均攤股，每人一份。」這種做法實際上導致了有人大量收購，國民並沒有得到更多的好處，反而令國有資產流失。這種做法對中國而言是不可取的。

　美國加州退休金是美國最大的準政府退休基金，至二○○一年七月底，共有一五五三億美元資產在其旗下管理。不僅其資金規模居首，而且在監管投資對象公司經理行為、改善對象公司治理結構、保護股東權益等各方面，加州退休金均為同行之先鋒。

加州退休金監督職能有成效

　陳教授表示，國有股劃撥於社保基金後，可採用社保指數基金的形式運作，與大盤同進退。美國等發達國家幾十年實踐證明，把資金投入一個被動的、覆蓋較全面的股票指數基金，從長遠看總會是一個投資上策，遠超其它類型的經理基金。以美國情況為例，美國加州退休金規模為同類之首，管理的資產分別是一五五三億美元，它將七成左右的購買股票資金到指數基金，長期以來跑贏了那些與大盤拚鬥的經理基金。

　陳教授表示，美國加州退休基金管理公司是一個獨立的事業單位，它不是以行政上級的姿態，而是以法人股東的身分參加對投資對象公司的監管。被投資公司只須做好自已經營，而無須顧及該州失業等問題。對中國而言，加州退休金這一成功經驗值得借鑒。

　此外，董事會下設的投資委員會對所有投資方向與政策、投資組合方案等相關決策有獨立決定權。其投資於美國上市公司的份額佔百分之四十五，其中七成多投入指數基金。這一投資模型不會因為領導人的喜好而改變。雖然不直接參與上市公司運作，但加州退休金的監督職能卻頗有成效。其專門的律師組專責監督投資公司經理團隊的行為，時時注意保護股東權益。