[2003-05-23] 沽空型對沖基金成輸家
．東驥基金管理有限公司供稿．
四月份，環球股市大幅反彈，MSCI環球指數上升8.9%，收復年初至今的失地，MSCI環球指數今年首四個月上升約3.5%。一眾對沖基金於四月份表現明顯不及環球股市，但除了傾向沽空型對沖基金外，全部亦錄得正回報（見附表）。
環球股市大幅反彈，沽空者逆市獲利的機會可謂微乎其微，傾向沽空型對沖基金於四月份跌幅達6.36%。
數據顯示，自94年以來，一眾對沖基金之中，以傾向沽空型對沖基金風險高，波幅最大。
然而，投資者承受的風險卻未能換取額外的回報，傾向沽空型對沖基金於94年至今平均年回報是-0.29%，表現差強人意。其實，傳統智慧告訴我們，熊市年期往往較牛市短，偏執地傾向沽空並不明智。因此，我們一向並不建議投資者選擇傾向沽空型對沖基金。
今年首4個月，9類以不同投資策略的對沖基金，當中6類均跑贏環球股市。跑輸大市的3類分別是長短股票、市場中性及傾向沽空型對沖基金。心水清的投資者相信已能夠猜出箇中原因。
受股市大幅反彈拖累
由於長短股票、市場中性及傾向沽空型對沖基金均涉及沽空股票，因此，股市大幅反彈，基金的表現難免受沽空部分所拖累。傾向沽空型對沖基金今年首4個月跌幅約9.3%，而長短股票及市場中性型對沖基金則分別上升2.58%及1.45%。
財困證券型對沖基金於今年首4個月升幅達8.7%，是一眾策略中回報最佳的，管理期貨、換股套戥及環球宏觀型對沖基金亦表現突出，升幅分別達7.5%、6.9%及6.6%。
不少投資者眼見股市大幅回升，打算把持有的對沖基金悉數沽出，並換碼至股票基金，以把握股市升浪。東驥相信這策略較適用於短線投資者，長線投資者應繼續持有一定比重的對沖基金。雖然4月份股票基金的表現較對沖基金優勝，但若股市回軟對沖基金表現必跑贏大市，且對沖基金波幅較小，與股市相關性甚低，於投資組合中持有一定比重的對沖基金，長線來說可有助分散風險、增加回報。 www.pegasus.com.hk
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