[2003-09-04] 財經熱點．日本經濟增長仍存隱憂

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日本政府在1997年為了大幅削減財政赤字而加稅，令經濟重陷衰退。

本報記者　李志祥　梁悅琴

　日本經濟近年出現顯著升幅，令人憧憬持續十年的日本經濟衰退已經完結。不過，最新一期的《經濟學人》指出，日本實質增長數字的背後仍存在隱憂，有關增長主要是依賴大量出口及當地股市上升，該數字並沒有考慮到通縮持續(日本6月份消費物價指數按年下跌0.4%)及各行業仍呈產能過剩的情況。

　日本國內生產總值(GDP)錄得連續第六季的實質增長，過去一年共增長2.1%，與美國並駕齊驅，外界對日本的經濟重拾信心，令當地股市的交投增加，日經平均指數自4月底起已銳升達34%，為同期美國股市升幅的三倍。日圓的需求及匯價亦因而上升。德意志銀行較早前將日本今年及明年的經濟增長預期向上調整至1.7%和1.5%，日本官方數據亦顯示，當地企業的投資信心已回升。

GDP連續六季實質增長

　不過，今次日本經濟增長未必完全顯示日本經濟真正復甦《經濟學人》指出，雖然日本實質經濟增長連續第六季上升，但日本第二季的名義GDP大致持平，在過去一年更呈下跌。所謂實質(real)增長，是將名義(nominal)增長率減去通脹率，若經濟體系呈通縮，該程式中「減去通脹率」的部分便會呈正數，導致實質增長數字擴大。

名義開支下跌轉化增長

　名義GDP是衡量一個經濟體系內公司的盈利增長幅度和償債能力，若生產價值以及員工薪酬與盈利的總和仍然收縮，經濟實際上不可能擴張，而日本的名義GDP呈下跌，正是屬於這個情況。日本今年的實質GDP之所以較預期強勁，是因為當地通縮持續，加上國家帳目內錄得的價格下跌速度加快，導致名義開支下跌仍會轉化成實質的增長。

《經濟學人》舉例指出，資本貨物(capital goods，如機器等)的通縮惡化，截至第二季度止年度價格下跌6.9%，雖然導致企業開支額減少，但從經濟學的角度看，實質投資看來仍急升。部分經濟學家憂慮日本國家帳目內所引用的通縮數字可能過大，這雖然意味當地的通縮的情況並沒有官方所公布的數字那麼嚴重，但另一方面卻反映日本的實質增長預測過大。

負債纍金融體系仍脆弱

　日本經濟另一隱憂是其金融體系仍然脆弱，銀行負債纍纍，借貸的公司在通縮的情況下更加無力還債，令銀行壞帳有增無減。《經濟學人》表示，日本經濟要在銀行體系整頓和通縮結束後才會獲得真正的復甦，即使最近看好的經濟增長預測實現，日本仍需要數年時間解決過剩的產能及通縮問題，而在產能過剩得到解決前，價格仍會持續下跌。