[2003-10-24] 文匯社評：股市借勢調整　前景審慎樂觀

　本港股市昨日大跌百分之四，創下「九一一」事件以來單日最大跌幅，恆生指數收市報一萬一千七百三十七點，跌五百零一點，成交二百零一億港元。香港股市跌幅雖大，但主要是技術性調整，前景應該是審慎樂觀。

　引起本港股市下跌的直接原因有三個：一是受到美國股市大跌的拖累；二是摩根士丹利調低港股評級，由「增持」降至「減持」；三是港股經過夏季的一輪升勢後，恆生指數升至二十六個月以來最高位，累積了相當大的升幅，市場借勢進行大幅調整。

　股市的波動及走勢，既有技術性炒作因素的影響，也受基本經濟因素的制約。從技術層面看，股市始終有極大的投機成份。美元急跌引發國際熱錢流入亞太區進行炒賣活動是眾所周知的事實。近來不斷流入本港的大量資金，有多少是作為中長線投資，有多少是純粹來港炒作的熱錢，仍是未知之數。這些熱錢不僅炒股票，炒期貨，亦炒匯價。港元兌美元匯價處於聯繫匯率偏強的一面，也正是這種炒作的產物。在這種情況下，香港的金融市場難免會波濤洶湧，股市還可能會出現較大的波動。因此，投資者尤其是散戶需有心理準備，保持定力，以免被熱錢旋風吹得昏頭轉向而遭受金錢損失。

　從基本層面看，隨著「個人遊」的啟動和更緊密經貿安排的簽署，香港的經濟活動和市場氣氛均明顯好轉，呈現穩步回升勢頭。經濟增長上調，失業率開始向下，消費信心逐漸回升，通縮持續下降，經濟基調逐步改善，經濟前景已不存太多負面因素。外圍方面，由於低息和減稅的影響，美國的復甦正蓄勢待發，未來九個月的增長可能超越預期；日本經濟又出乎意料地強勁反彈，令全球經濟前景呈現樂觀跡象。這對香港經濟及股市都會帶來正面的影響。至於內地經濟的高速發展，香港更是「近水樓台先得月」。正因為香港內外的基本因素向好，儘管大摩唱淡港股，股市急速調整，但市場並未出現恐慌現象，也未見有資金大舉流出。一些外資大行仍然對後市表示樂觀，認為跌市只是持續一段長時間升市後的正常調整，經過整固仍有可能再上升。市場一般並不認為港股已現泡沫升市，不擔心會出現金融風暴期間股市暴跌的局面。這種建基於經濟基本因素的估計，有一定道理。

　股市是走在經濟前面的「領先指標」，是對利好因素的預期反映。香港的股市中長期能否保持升勢，資金會否繼續流入，流入的資金會不會留下，最終要看經濟向好的預期會否實現，投資者能否得到回報。如果香港的投資環境不能繼續改善，企業盈利不能上升，便留不住資金，港股便難持續上升。因此，香港要全力保持難得的經濟上升勢頭，充分利用更緊密經貿安排的機遇，吸引投資，推動經濟轉型，達致經濟的持續增長。有了堅實經濟增長作為基礎，對香港股市審慎樂觀的估計才可能成為現實。