[2003-11-21] 美國加息壓力不大

．柏斯理財集團．

　經過幾年全球經濟衰退期，部分國家的通脹及利率都維持在近幾十年的低位，雖然全球經濟何時完全復甦仍是未知之數，但部分國家央行已率先提高利率，以防通脹重燃阻礙經濟穩定增長。11月份第一周澳洲及英國央行都分別先後把當地的利率調升，澳洲把利率由4.75%調升至5%，英國則由3.5%升至3.75%，比市場預期的時間來得早。不過，由於澳洲及英國近年內部需求持續暢旺，房地產市道大幅上升，經濟數據表現突出顯示通脹已有蠢蠢欲動的跡象，以壓抑過熱的經濟。

英澳加息主因信貸過熱

　澳洲與英國率先展開加息周期，主因都來自過熱的信貸消費及房地產價格大幅飆升所致。澳洲的零售銷售數據連升九個月，第三季數字更創下四年來最大季度的升幅，而房地產按揭貸款相比起一年前亦增長達22%，加上薪金的升幅高於通脹率及失業率跌至5.8%的13年低位，種種跡象顯示澳洲的經濟已經擺脫科網泡沫的陰霾。英國亦同樣面對消費及房地產市道熾熱而需要加息降溫，失業率亦跌至3%的26年新低，令兩國央行無法坐視不理，寧願提早加息以避免重蹈日本十年前的教訓。相反，雖然美國的經濟及股市於近期已漸見復甦，但美國的就業情況仍然令市場擔憂，加上當前美國企業負債依然沉重，在企業盈利仍未明顯改善的情況下，倘若在現時加息便使得企業的成本上漲，將進一步抑壓企業增加資本開支的意慾；另外，在低通脹及低利率的環境下，卻是消費者尚能維持信貸消費的重要原因之一，因此一旦美國利率快速上升，將嚴重影響美國經濟的兩大支柱：企業資本開支及個人消費。通脹率是決定利率走勢的重要指標之一，而就目前的情形來看，美國現時的通脹壓力暫無大升的憂慮。

美恐加息衝擊房地產

　另外，美國聯儲局現在把利率上調，將對美國房地產市場產生負面影響，甚至拖垮整個消費市場，房地產業與多個行業的興旺息息相關，建築材料、家庭耐用品、傢具、裝修業、五金甚至汽車和銀行業近年保持增長全賴房地產活動蓬勃。樓價上升除可保住投資者的財富以繼續消費外，房屋的買賣及租務活動頻繁，亦增加美國家庭有關方面的消費力。投資者在房地產上的利潤可抵銷在股市裡的部分損失，這正好解釋為什麼儘管近年經濟及股市表現不濟，美國人仍然能維持以往的消費模式，尤其是不少中產階級的「有樓一族」趁高價加大房屋按揭來維持高消費。

　近兩年美國房地產興旺的主要原因，是美國的利率現正處於近四十年新低，遂吸引不少美國人置業或買樓投資。現時只有四分之一的業主用來供樓的金額佔收入三成或以上，故若低息的情況持續將吸引更多人置業。現時市場最擔心的不是樓價持續高企，而是美國人對房屋的經濟負擔能力的問題。雖然現時抵押貸款利率跌至近三十年低點，置業者每月的供樓開支還可應付自如，但若美國經濟未完全復甦，失業率或有機會繼續上升，或許會影響置業者的財務狀況。美國人一向喜「先使未來錢」的習慣，若果利息掉頭回升，可能會影響這批人的供樓能力。

大選年主力振興經濟

　美國明年會舉行總統選舉，現布什政府為了爭取選票勢必推重多項振興經濟的方案，故筆者相信美國短期加息的機會不大。經濟復甦自然會引起是否需要藉加息以抑壓過熱的經濟及預防通脹重燃，只要經濟數據持續強勁，市場對加息壓力愈早作出反應，反而有利股市長線的走勢。