[2004-04-16] 中國投資起飛基金追捧日股

怡富日本（日圓）基金經理Mark Wood

　「日本股票的投資形勢現正十分有利：宏觀經濟前景改善，業務重組正提升企業盈利，而中國投資起飛的長遠趨勢，亦將繼續惠及日本企業。」

　東京股市在2003年表現強勁，並且是1999年以來首次錄得回報。展望未來12個月，東京第一市場指數可望為投資者提供可觀潛在回報。

六因素反映投資樂觀

　日股的投資形勢轉趨樂觀，主要基於以下利好因素：一、日本宏觀經濟前景明顯改善；二、進展緩慢但持續進行的企業重組，有助企業盈利大幅增長及自由現金流量創歷來紀錄；三、在中國投資起飛的過程中，日本是最大的得益者；四、本地需求亦最終開始改善；五、財務省與日本央行比以往更緊密合作；六、股值吸引，現水平股價是現金流量的8倍和賬面值的1.6倍，與其他市場相若，而與政府債券相比則相對低廉。

　全球增長，仍然是日本經濟持續改善的主要推動力。在2004年，中國對日本經濟的推動作用，料將有如對其他亞洲國家般重要。我們認為，有關中國經濟過熱的憂慮已被誇大，中國今年的本地生產總值料會續有8%至9%的增長。這意味日本對美國出口市場的倚賴，將遠比過往多次回升周期為低。

　來自亞洲及中國的強勁出口需求，終於開始帶動日本經濟的其他環節。倘若如我們預期，日本的資本開支在2004年的回升步伐加快，銷售增長對出口的倚賴將會減低。此外，就業市場終見好轉，職位空缺與求職人數比率改善，亦正在刺激消費信心及家庭開支回升。

　商業信心日漸增強，正促使日本企業恢復投資。本地機器訂單急升，而日本企業亦有充足的自由現金流量，有助新一輪資本開支的展開。

　東北亞經濟體系正在冒起，區內經濟正日益融合，而且增長動力充沛。國際投資者必採取全新態度去看待這嶄新經濟形勢。日本是工業先進的國家，位居全球七大工業國之列，一直被視為有別於亞洲其他國家的經濟體系。從投資業界常用的「亞洲（日本除外）」一詞，已可反映日本的與眾不同。

　但這樣將日本與亞洲區分，無疑是不準確的描述。到了今天，這樣的描述更是完全誤導。日本是東北亞經濟的重要一員，與區內其他成員正日益整合成為足以獨當一面的經濟區域，並具備本身的增長動力。日本現佔中國進口市場的份額達18%，這市場正以每年40%的幅度增長；而日本佔台灣及南韓進口市場的份額則分別為25%及20%。日本從中國的進口更已超越美國，這反映區內的互動貿易關係，對彼此帶來莫大的裨益。

　怡富相信，中國投資起飛的長遠趨勢，將可繼續使日本企業得益不淺。中國增長不但促進日本的經濟復甦，長遠而言，隨著中國進一步發展，將更需要日本企業的協助，以完成眾多大型基建項目及提供先進的製造設備，尤其是精密機械、半導體生產設備及建築機器等。

　中國需求對日本的出口日益重要。現時日本有43%出口輸往中國及亞洲，比10年前的30%顯著上升。單以輸往中國的出口計，已佔2003年日本總出口增長約70%。

日企到中國投資積極

　日本企業到中國投資的趨勢，一直比歐美企業落後；但在過去12至18個月，情況已明顯有所改變。有調查顯示，日本企業對中國的態度出現重大轉變：中國已不再被視為掏空日本國內經濟的威脅，反而可為日本企業帶來龐大商機，甚至可透過雙邊的經貿互補關係，與日本某些企業發展為不可或缺的貿易夥伴。事實上，目前只有約18%的日本出口是直接與中國競爭的。更緊密的中日商貿關係，不但是振興日本經濟的強心針，亦將成為日本往後增長的重要推動力。

　怡富仍然對日本經濟復甦感到樂觀，並認為2004/05財年的盈利預測過於保守。預料在未來數月，更多利好經濟數據、盈利評級上調及環球增長向好的消息，應足以刺激東京第一市場指數進一步上升。