[2004-04-29] 業績總結 績佳息高 H股93%賺錢

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本報記者　朱小璇

　國企股去年可說是豐收的一年，股價、業績齊升，加上出手闊綽派高息，令「好息一族」滿載而歸。58家國企中，有54間賺錢，比例高達93%，是歷來最好的成績。原材料股業績更一枝獨秀，盈利錄得逾倍增長，成為H股的大贏家。其中，以馬鋼（0323）最突出，錄得國企之冠的6.8倍升幅；中石油（857）則繼續成為最賺錢的國企股。

　經過近兩個月的衝刺，58間國企都派發了去年的成績表。其中，近九成三公司賺大錢，不少盈利更創歷史新高；普遍派息慷慨，個別賺少都派高息，絕大部分派息率遠超10%。而國企指數也在半年內翻了一番，投資者可謂滿載而歸。

七成派息 息率20%至50%

　不過，市場對H股今年下半年表現不敢抱以厚望，認為國企純利已見頂，證券行紛建議減持，第二季起增幅將逐步放緩，但仍建議持有電力及能源等防守性較強、受政策影響較少的股份。

　內地原材料供應緊張，刺激鋼、鐵、銅、鋁、礦、煤炭及水泥去年價格攀升，成為原材料股份盈利大幅飆升的主要原動力。除兗州煤業（1171）外，其他同類股份的增幅高達1.3倍至6.8倍，為眾國企行業中的佼佼者者，股價亦屢創新高，單是馬鞍山鋼鐵(0323)股價，已創近10年新高。

華能紫金 派紅股十送十

　國企股去年派息的已佔近七成，派高息已成趨勢，平均介乎20%至50%，最低都有7.8%。論派息之闊綽，非廣深鐵路（0525）莫屬，即使業績倒退8%，但派息率仍高達87.5%，為58家國企中派息率之最。華能（0902）及紫金（2899）均分別送紅股及每10股送10股來回饋股東，而部分H股亦有派發特別股息。

　H股巨擘中石油（0857）繼續蟬聯成為賺錢最高的國企，賺得696億元人民幣（下同）。中電信（0728）及中石化（0386）緊隨其後成為亞、季軍。

沙士拖累 航空股全線蝕

　航空股受SARS爆發拖累，全線虧蝕。東航（0670）盈轉虧，蝕足9.5億元，南航（1055）雖下半年賺8.7億元，亦填不了上半年虧損12.3億的大窿，全年蝕3.58億元。電力股則表現參差，除華能及大唐（0991）多賺外，華電（1071）與東北電氣（0042）盈利倒退，而成都電纜（1202）則持續虧損。

盈利或見頂 券商籲減持

　國企去年戰績彪炳，主要有賴內地經濟增長強勁所帶動，但面對中央實施宏觀調控，多家證券行均「看淡」今年國企股業績表現；其中摩根士丹利更建議投資者另謀資金出路，物色中資股以外的投資機會。

　荷銀證券中國研究部副主管范卓雲指出，國企股去年及今年首季盈利錄得高增長經已成為「歷史」，加上內地經濟首季亦未見有冷卻跡象，若宏觀調控措施未能奏效，下半年加息的壓力將增加，一旦加息，將令企業盈利表現嚴重受壓。

　荷銀證券更預測，今年恆生國企指數將由高位下挫50%到2800點至3000點水平，並調低中國的投資評級至「減持」。不過，范卓雲認為在芸芸國企股中，個別仍有投資價值，投資者可集中持有防守性強的股份，包括電力、運輸、能源及消費類。

轉持防守性股份

　摩根大通認為，內地大多行業正逐步失去議價能力，邊際利潤也有減少的壓力，預期下游產業毛利將受原材料價格上漲影響，而降溫政策對國企股的影響明年才真正浮現出來。

國企股之最

三料冠軍：馬鞍山鋼鐵 (0323)

　馬鋼03年三料冠軍，分別為盈利增長6.8倍、股價升幅5.2倍，以及息率高達8厘，三者都是國企中的第一名。受惠於原材料價格大漲，去年單是鋼材每噸平均價格便較對上年度升31%，今年首季的價格亦已增47.2%。

　公司去年賺26.59億元人民幣，增長6.8倍，今年首季純利已有15.12億元，同比升2.1倍。股價方面，截至4月27日止計算，一年內最高股價3.95港元，最低0.64港元，升幅達到5.2倍，創下近10年新高。全年派息21分，股息回報率高達8%。

最轟動招股：中國人壽 (2628)

　中國人壽在去年12月底以3.59元招股上市，成當年全球最大宗IPO，股價曾升近一倍。但於今年初，國家審計署報告指其母公司前身(原中壽)曾存在某些違規行為，應繳納稅款及罰款總額6749萬元人民幣，將由母公司承擔一切責任。事件引發美國投資者入稟法院，美證監正作出非正式調查。

最高派息率：廣深鐵路 (0525)

　雖然去年盈利5.12億元人民幣，較上年少賺8%，不過派息率卻高達87.5%，每股賺12分，派息10分，為H股之中派息最慷慨。

　隨著廣東全省開放個人遊，廣深列車成為廣東與香港往返的主要交通工具之一，公司也已把列車定位於班車服務，即要辦成城際公交車，收入自然會更上層樓。

最進步公司：吉林化工 (0368)

　過去連續虧損3年，A股要暫停上市。

　經過數次大規模的設備減值撥備之後，吉化浴火重生，公司經營減輕了包袱，加上去年化工行業全面復甦，產品價格回復高位，今年吉化終於成功轉虧為盈，賺4.28億元，可謂鳳凰涅槃的最佳例證。最賺錢公司：中國石油 (0857)

　去年賺696億元人民幣，較02年增長48.4%，居全港上市公司盈利能力亞軍。中石油為中國最大的石油生產企業，於2000年上市之後，股價一直走勢平平。

　去年，中國經濟高速發展，對石油的需求不繼增加，加上國際油價一直高企。

　股神畢菲特去年不斷在市場大手吸納中石油，令股價如插上翅膀，最高曾見4.95港元，較最低位1.65港元足足升了2倍。中石油去年全年派息共0.178元人民幣，投資者可謂財息兼收。

最賺錢行業：原材料股

　原材料漲價，相關行業最得益，去年是原材料股的豐收年，馬鋼(0323)、鞍鋼(0347)、重鋼(1053)、江鋼(0358)、中國鋁(2600)、安徽海螺水泥(0914)和紫金礦業(2899)股份盈利增長分別達到1.3倍至6.8倍。

　這些股份的股價，於一年內的漲幅也是以倍數計，點鐵成金原來並非神話。

最蝕錢行業：航空股

　SARS令人聞之色變，SARS一役也令航空股全線由盈轉虧。其中東方航空，由02年賺8636萬元人民幣，變成勁蝕9.5億元，成為蝕錢最多的國企。

　其兄弟兼對手南方航空雖下半年賺8.7億元，也無法填補上半年的虧蝕，全年蝕3.5億元，而該公司02年則有5.75億元盈利。

最多麻煩：洛陽玻璃 (1108)

　公司連續虧蝕兩年，內地上市的A股要變ST洛玻；管理層期內又大換班，財務總監被解聘；上市公司更被母公司下屬公司佔用巨額資金，其中4.4億至今未償還。不過，好彩今年首季得益於產品價格大升31%，使公司首季成功轉虧，由去年同期虧949萬元變為盈利2937.1萬元。