[2004-05-05] 依利率定價 增吸引力

　【本報訊】（記者　周紹基）政府五隧一橋零售及機構債券的定價，債券年收益率比發債文件列出的票面息率高，與市場同年期債券的孳息率相若，這主要與五隧一橋債券的定價機制有關。

棄用傳統競價機制

　政府早前表示，三年期、五年期及七年期零售債券息率，分別較同期外匯基金票據加45點子、60點子和75點子。若外匯基金票據的息率在定價期內上升，五隧一橋債券的孳息率亦會隨之上升，這與隧橋債是否錄得超額認購無關。

　事實上，過去數年大部分機構（包括公營機構）所發行的債券，都採用競價機制，愈多人認購的債券，債券的孳息率就愈低；相反，債券若乏人問津，孳息率就會較票面息率高。簡單來說，一張債券的息率及每張的價格已一早訂下，若多人認購該債券，債券就會以溢價出售，投資者加上該溢價後，最終所得的利息收益便會較票面息低。

　不過，五隧一橋債券在超額認購下，孳息率仍高於票面息率，原因是採用了近期較少見的債券發行機制。可能是政府眼看息率很有機會上升，故採用依據市場息率而定價的機制。

超額認購年息仍高

　另外，五隧一橋機構債券方面，一年期收益率為一年港元掉期利率中間價加0.04%，12年期則為三個月同業拆息加0.36%。機構債券採用浮息，主要是希望增加債券在加息陰影下的吸引力。