[2004-07-10] 證券分析：德昌料可再升12.3%
京華山一研究部
我們調高德昌電機2005年度(截至3月31日止)營業額預測4.6%至12.358億美元，主要由於管理層指家用產品及商業設備銷售較我們預期為高。管理層預期2005年度整體營業額達低雙位數增長，而我們相信這可以達至，原因為：(1)公司將推出更多新的汽車產品；(2)產品售價上升；及(3)Nihon Mini Motors全面入賬。
德昌電機的利潤率在2004年度收窄後，管理層有信心2005年度將有所反彈。這是由於公司相信可透過推出新產品將成本轉嫁予客戶，但我們認為主要客戶未必願意接受大幅加價，故相信對利潤率提升的作用有限，預期德昌毛利率只會由2004年度的29.8%(2003年度：32.5%)輕輕上升至29.9%(我們之前的預測為29.5%)。公司可能於2005年底前達成收購行動。管理層指公司有意收購馬達製造相關業務，如生產變速器及離合器。這有別於市場預期德昌計劃收購一純馬達製造公司。然而，我們對公司如何整合有關業務於核心業務內持審慎態度。
我們調高德昌12個月目標價，由8.10港元上調至8.65港元，這與我們調高公司營業額及純利預測後的現金流折現合理估值一致。最新目標價相等於2005年度市盈率23.6倍及市盈增長率0.87倍，較現價(8/7/04收市價7.7元)有12.3%上升空間。建議買入。
|
