[2004-07-30] 證券透視：創維受惠內地電視數碼化

時富資料研究 白鴻江

　創維數碼(751)公佈04年度業績。較上年同期純利上升60.1%至3億4190萬港元。營業額升15.1%至92億1070萬港元。毛利升22.3%至14億993萬港元。排除稅務因素，稅前收入升23.4%至3億9920萬港元。每股盈利15.8港仙，較上年度10.17仙高。全年派息7.5仙，息率為3.3%，而派息比率為48.5%。

　公司業績比預期好主要由於電視機銷售量高及較好之毛利率。由於生產更有效率，電視機之平均售價得以提高及生產成本得以下降。集團電視機銷量增加17%至810萬，而毛利率得以改進，由03年之15.3%升至本年度之16.3%。

　中國仍然是集團之主要市場，佔總營業額83.6%(比03年79.2%高)，而電視機佔該市場總營業額92.8%。營業額及電視機銷量分別上升24.5%及24%至76億港元及620萬台電視機。中國電視機銷售額佔集團總銷售額82.8%。

　與中國相較，海外市場則錄得較低增長。營業額及銷量分別只上升2.7%(較03年的116.6%低)及3.3%(較03年的140.6%低)至11億8100萬及190萬台電視機。

拓高毛利平面熒幕電視

　展望將來，低毛利之熒幕顯像管電視機(佔本年中國電視收入39.7%，較03年之58.9%為低)對市場需求低。創維數碼將集中生產較高毛利之平面熒幕顯像管電視機(佔本年電視收入33.7%，較03年之32.3%為高)，為重要收入動力。數碼產品，佔電視收入19%(較03年之1.1%為高)，被視為另一收入動力。

　市場預期中國將在未來5至10年完全為電視推廣數碼化轉型。身為高檔電視生產商先鋒之一分子，創維數碼應能成為廣播數碼得益的一分子。該股份之05年未來市盈率為12.3倍(較TCL之9.5倍為高)。考慮到該公司集中高檔電視機生產商(較高毛利率)，而TCL之產品較分散，我們相信此估值合理。但由於影音產品銷量下降，我們預料05年度盈利增長將放緩。我們建議在2元或以下吸納該股，而目標價定為2.6元，05年未來市盈率為14.4倍。