[2004-08-13] 證券分析：國泰扭虧現價合理

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時富資料研究　唐焱

　國泰航空(293)公布2004年度上半年業績虧轉盈，純利17.71億元，而去年同期為虧損12.41億元，主要由於非典型肺炎的爆發。每股盈利0.528元，建議派中期息0.20元。業績較研究部及市場預期為低。

燃油價高企增經營成本

　客運收益上升65.9%至123.41億元，貨運收益上升19.2%至52.51億元，總營業額上升48.1%至181.85億元。經營支出上升顯著，主要由於燃油及航班費用上升，總支出上升22.4%至159.55億元。不過，每航空公里成本進一步降至2.07元，在過去六年一直下調，最高為2.36元。

　乘客收益上升6.8%，至45.7仙，主要由於頭等及商務機位需求增加。貨運收益維持在1.78元不變。乘客總數上升59.3%，至640萬人次，而乘客運載率上升11.7個百分點，至72.2%。貨運上升15.8%，至47萬噸，貨運運載率下跌0.5個百分點至68.7%。

　總借貸下跌17.8%，由262.97億元降至216.2億元，流動資金下降25.1%，由151.86億元降至113.71億元。淨貸款亦下跌7.7%，由111.11億元降至102.52億元，淨借貸比率由36%降至32%。

預期今年市盈率12.5倍

　上半年，國泰已全面由非典型肺炎的衝擊中復原，業績亦虧轉盈，只是燃料價格高企，令其盈利受損，雖然交通量仍在，但我們仍將其盈利下調至35.7億元。以其12.5倍的預期市盈率計，基本上已屬合理價格，建議持有。