[2004-09-01] 基金投資：亞洲公司債基金前景佳

鄭耀明

　儘管油價困擾全球經濟表現，不過雷曼兄弟指出，美國公司債與國庫債利率差距趨小，加上企業舉債能力大增，塑造利於公司債發行環境，不過以亞洲過去三年來看，亞洲公司債的回報率為7.84%，更甚於美國的1.89%。穆迪近日發布的1990-2003亞太區公司債發行機構違約率與償還率報告指出，在亞太地區獲B或以下評級的發行人比率只有7%，遠低於全球的20%。

平均違約率只0.8%

　亞太地區公司債發行人的平均年違約率只有0.8%，也低於全球的1.9%。在穆迪評級的公司債中，亞太地區所佔的債券數量近年來顯著增加。債券發行人數目由1990年的不到120名，到2003年激增至逾525名。此外，在所有穆迪授予評級的發行人中，投機等級債券所佔比率由1990年接近零，快速增加到去年的20%左右。

　亞太地區違約主要發生在1997年到1998年的亞洲金融風暴時期，或是之後的一段時間內。其中，印尼違約件數最多，達56件，韓國違約金額最大，達163億美元。

　1990年以來，在獲得穆迪評級的日本債務發行人中，僅一家違約。日本違約率遠低於其他地區，是因為投機等級發行人進入債券市場的管道有限，日本政府及銀行也會介入援助，避免發生違約。

　穆迪報告發現，與其他地區相比，亞太地區評級與違約風險間的相關性更高。1990年以來，獲得A或以上評級的亞太地區債務發行人，從未出現違約。

　此外，在所有受評亞太地區公司債中，九成以上違約債券前一年的評級列入評級等級最低的10%。在全球來說，只有七成被打入最低的10%。

利率差距處合理價位

　雖然許多信用品質較差的發行人並未接受穆迪評級，但穆迪找到1990年以來的181家違約的亞太企業中，只有38家曾獲穆迪評級。由於亞洲利率差距處於合理價位，且信用評級與基本經濟皆是正面情況，亞洲公司債基金的前景可說相當看好。