[2004-09-28] 華晨續受困行業減價戰

時富資料研究　唐焱

　華晨中國(1114)公布2004年上半年業績，純利下跌29%至4.08億元人民幣(下同)，主要由於中央的宏調令整體汽車業受壓。每股盈利0.11元，並建議派發中期息0.5仙港元，業績較市場預期及研究部預期為差。

　期內，總營業額下跌23.7%至38.6億元，其中中華牌轎車更下跌56%至11.1億元，主要由於出售量下挫。中華牌轎車為公司自行研發的轎車，於2003年全年投產，為公司提供盈利。只是銷售急挫，相信不單因為中央的宏調，亦因為市場對中華牌轎車的認同有限。

　銷售成本亦錄得19.7%的升幅，至30.5億元，令整體毛利率由24.7%降至20.8%。

　與寶馬的合資企業，華晨佔49%，為其提供7600萬元的收益，上升81.2%。該合資企業於去年第4季投資，於今年上半年售出4,983輛寶馬，較原本的全年目標18,000輛為低。2004年6月底時，公司手頭現金23.1億元，負債比率為144%。

　中央的宏調於下半年仍會持續對汽車工業有壓力，而競爭亦會令減價戰升級，從而導致汽車公司盈利受損。因為華晨上半年業績低於預期，因此研究部調低了04及05年全年盈利至7.31億元及7.84億元。現價約為7.4倍預測市盈率，基本合理，建議由買入，降為持有。