[2004-09-28] H股透視：華能控制成本提升盈利

時富資料研究 劉曉慧

　華能電力(902)跟山西焦炭集團簽訂5年煤炭供應合約，未來5年保證2500萬噸煤炭供應，而煤價的上下波動也將設定為﹢/-8%之間。這是華能自今年7月第三次跟煤炭公司簽訂長期供煤合約。上兩次分別和中國煤炭進出口公司以及神華集團簽訂了3650萬噸及3000萬噸的電煤長期供貨合約。華能積極跟煤炭公司簽訂供煤協定令公司將來受煤價上升的風險大大降低，也保證了穩定的煤炭供應。

05年鎖定80%煤炭供應

　據三次所簽的合約中05年鎖定的1820萬噸將佔全年煤炭總需求的50%。我們估計至今年年底的煤炭訂貨會議上，華能將能為05年成功鎖定80%的煤炭供應。

　我們對華能在煤炭成本控制的能力愈加充滿信心。公司最近在四川收購的水利發電廠又顯示出公司正在策略性的減少對煤炭電廠的過分依賴。再有公司今年上半年的發電量增長23%，預計下半年及2005年將仍能保持此增長勢頭，這樣在煤炭成本受到控制的情況下，公司的盈利將有望改善。股價過去六個月落後大市21%，是同業的落後股，我們重估華能為買入的評級，目標價7元，代表15倍預測市盈率。