[2004-10-29] 把握低位 累積日本基金

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　日本受惠世界經濟復甦，汽車出口增幅可觀。

東驥基金管理

　年初投資者憧憬日本經濟復甦，使日本股票基金(特別是中小型企業基金)表現突出，冠於世界其他市場。可是踏入第3季後，資金撤離日本而流回亞太其他市場，加上日本經濟表現反覆，日本基金出現大幅調整，光芒被能源基金及東歐基金掩蓋。近日淡友更藉油價高企而推低日股，執筆時跌至10600水平，年初追入日股的投資者均損失慘重。

　日本經濟衰退了十多年，直至2003年才出現復甦跡象。不過，投資者過往已多次憧憬日本「經濟復甦」，可惜最終也失望而回。在90年代，日本政府推出寬鬆貨幣政策，把利率推低。又注資銀行以挽救呆壞賬危機。初時的確對經濟有點刺激作用，但最終也是失敗。其實，政府的幫助反令銀行業不思進取，忽略了根本的改革，未能有效處理不良貸款。最終導致政府出現龐大財赤，但卻無法改善經濟。

日企業改革求變

　後來日本政府放棄以干預市場的手法向銀行注資，逼使銀行面對現實，努力削減成本及處理呆壞賬。而銀行亦較以往積極，開始發展其他收入來源，以往一直專注於企業融資的三井住友銀行，近來就於日本推出個人理財服務，由於日本人口已開始老化，相信對於退休理財的服務將會需求甚殷，對銀行界的盈利有正面影響。

　在服務業方面，日本企業面對的競爭較以往大。從事電訊業的軟庫(Softbank)旗下的互聯網服務近期就向其對手NTT展開減價戰。於來年4月，日本將推出一個買賣電力的交易所，以求削弱本土電力市場的壟斷及增加競爭。東驥認為，市場競爭可逼使企業改革，集中資源於有盈利貢獻的事業上，更可汰弱留強促進整體發展。

中國宏調漸見成績

　從附圖可見，中國佔日本的出口比重愈來愈大，由2000年的6.3%升至2003年的12.2%；相反出口美國的比重則由29.7%下降至24.6%。由此可見，中國的經濟對日本復甦影響甚大。中國國家統計局上周公佈的經濟數據顯示，內地第3季國內生產總值比去年同期增長9.1%，增幅比第二季回落0.5%，9月份內地居民消費物價指數比去年同期增長5.2%，增幅比上月回落0.1%。可見宏調進一步奏效，只要中國經濟能成功軟著陸，便可繼續支持日本復甦。

　至於日本消費方面，日本央行最新調查顯示，消費者對未來一年經濟前景持樂觀看法，是2000年以來首次，反映未來12個月消費信心的預期指數，由8月的0升至9月份的1.2，原因是8月失業率由去年1月的5.5%新高，回落至4.8%。對目前經濟信心的現況指數，亦由負14.9升至負10.4。央行行長福井俊彥表示，雖然經濟增長可能放慢，但預料經濟可持續復甦。

　東驥認為趁近日日股回落，可買入日股基金。進取的投資者可考慮景順日本企業基金及JF日本店頭市場基金，二者皆投資日本中小型公司，其啤打系數較高，故升市時回報比指數更可觀。不過須留意其波動頗大，日經平均指數5年波幅為23.17%，但景順和JF則達34.07%及42.67%。但記著投資日股需有耐性，不宜一筆過投資，應該在低位慢慢累積。