[2004-10-29] 評估人民幣升值效應
近期發生的國際大事如美國總統大選辯論、伊拉克戰事、人質遭斬首殺害及蘇丹達爾富爾地區種族屠殺事件毫無疑問已令全世界傳媒透不過氣。然而，傳媒仍大肆報道中國在剛結束的七大工業國財長會議期間宣布，會朝向放鬆人民幣匯率的方向走。當然，中國在聲明中表明並無特定時間表，亦無指出任何調整人民幣匯率的幅度，及調整匯率會否與其他貨幣掛漖令人民幣可完全自由兌換。儘管如此，中國在匯率方面已開始訂立期望。
美元貶值幅度成參考
要評估上述聲明對香港的影響，我們需要了解人民幣匯率的調整幅度。首先，調整匯率應會較早出現，其後才會實行自由兌換。其次，調整匯率的幅度亦很重要。例如，若中國調整人民幣匯率至與港元看齊(幅度約6.4%)，此舉只會泛起一陣漣漪式的關注。要決定人民幣應升值多少，一個較合邏輯的方式應是探討美元兌其他主要貨幣如歐羅、日圓或英鎊在過去數年貶值多少而定。人民幣所帶來的問題之一是，與較弱貨幣掛漖，人民幣兌平均一籃子的世界貨幣便無必要地貶值。若循這邏輯方式推斷，中國或要考慮調升人民幣幅度介乎15-20%，亦即是美元貶值的幅度。換言之，人民幣兌美元的匯率應重訂為6.9至7.2兌一美元，亦即較港元高8-13%。
假設港元並無跟隨，升值的人民幣對本地經濟將會是好消息。當然，部分人擔心對出口貿易構成負面影響，然而，中國很大可能仍保持其出口競爭力，特別是中國的製造業持續攀上價值曲線的高位。
其實中國亦是龐大的入口商，特別是天然資源如石油、鐵礦及木材。人民幣升值可減低原材料的成本，並反映在出口貨品的價格上，但內地經濟獲益將更大。以香港參與內地入口貿易的程度而言，亦可受惠於流通量增加，特別是在消費品方面。
可收窄兩地成本差異
人民幣會升值收窄中國內地與香港成本差異，整體而言，對香港較有利。內地遊客訪港時願意花更多錢；北上工作的香港員工薪酬壓力將放寬；香港樓價對內地投資者更具吸引力，地產市道亦會好轉。港股也可受惠。在香港上市的內地企業盈利水漲船高(以港元計算)，香港公司亦能在經濟環境改善中獲益良多。
但有一個重要的大前提，以上利好因素能否出現端視乎港元匯率會否維持在現水平。
最後的預測是：若中國確是希望人民幣能完全自由兌換及匯率浮動，香港將被迫摒棄聯繫匯率，否則，港元便變得難以管理。未知幸運與否，要出現這情況還得多等數年。 （轉載自《指標月刊》）
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