[2004-10-30] H股透視：TCL盈利下調風險增

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時富資料研究 白鴻江

　TCL國際(1070)公佈04年第三季業績，錄得虧損5,850萬港元，較去年同期盈利1億3720萬港元明顯倒退。營業額按年大幅上升87.7%至69億8000萬港元，但經營業務貢獻卻由去年溢利1億3750萬下跌至虧損400萬港元。毛利率由去年16.5%下跌至16.1%。而本年首九個月，盈利則按年下跌19%至3億2500萬港元。每股盈利為11.9港仙，較去年15.22港仙低。

第三季度虧損差強人意

　第三季度出現虧損，主要由於集團與法國Thomson之合營公司TTE負面的業務貢獻。集團整體之銷售及分銷成本因而顯著上升170.4%至8億790港元，而營運成本與營業額比率由去年13.4%上升至16.6%。

　管理層指出，TTE業務帶來之虧損乃短期現象，因為：1、第三季一般而言(特別是美國)是全年的銷售淡季；及2、協同效益有待體現。另一方面，關於內地市場，集團彩電銷量錄得24.4%季度增長至229萬部。銷售額達26億港元，佔總彩電銷售額44%。但是，毛利率則由去年5.1%微跌至5%。

新興市場成彩電增長點

　隨著集團進一步開拓越南、菲律賓、印尼及新加坡等市場，新興市場已成為集團彩電業務的一個主要增長點。期內，新興市場的彩電銷量達881,000台，較去年同期增長40%，銷售收入為5億3200萬元，佔總彩電銷售8%。

　季度期間，TCL持股權41%TCL通訊科技(2618)，但在季尾已以股息形式分配給股東。TCL通訊錄得2840萬港元之季度虧損，較上年同期盈利9070萬港元差。而本年首九個月，盈利則倒退50.4%至2億7390萬港元。虧損主要由與Alcatel聯營手機業務所致。

　展望將來：由於集團所面對的挑戰，包括：1、較預期高之銷售及分銷成本；2、市場競爭加劇(特別於美國)；3、TCL為要達到協同效益，為融入TTE管理作風及企業文化所花之時間，我們難以預計海外彩電業務何時帶來理想回報。海外彩電市場佔本季總銷售額43%(較去年同期1%明顯高)，而經營利潤則由去年3.6%下降至-4.6%。我們留意到TCL落後大市，其今年股價表落後恆指28.5%。不過，考慮到該股因較預期差的季度虧損，未來盈利下調風險因而增高，我們下調盈利預測及評級由持有至沽出。