[2004-11-12] 美元弱 可吸管理期貨基金

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　高息票據、債券及基金成為低息下的投資產品。(張偉民 攝)

東驥基金管理

　美國大選塵埃落定，共和黨的布什成功連任，不明朗因素頓時消除。因此環球股市瞬即上升以作「祝賀」。上周道瓊斯指數及納斯達克指數分別上升了3.59%及3.24%，一洗早前的頹勢。亞洲股市亦出現不俗升幅。香港、台灣、日本及韓國等股市均有2%至3%的升幅，市場氣氛一片樂觀。

　布什連任亦令市場相信財赤貿赤仍會擴大，所以美元弱勢持續，這使多隻外幣急升。例如執筆時日圓升近105水平，歐元更升至1.298的歷史新高，黃金亦攀上432.8美元。可見金股匯也出現明顯的趨勢，這種市況對管理期貨基金十分有利。

升跌市皆可獲利

　東驥早於7月，已於本欄提到當美國大選結束後，市場將有更明確的方向，所以建議買入管理期貨基金。管理期貨基金是對沖基金的其中一種，它的策略就是將資金分散投資於世界不同的期貨市場，包括貨幣、能源、債券、利息、股市指數、金屬及農產品等。對沖基金有別於傳統的股票基金，即使大市下跌，對沖基金仍可於期貨市場做淡而獲利，相反，傳統基金因為不能沽空，在熊市時只能盡量減少跌幅，輸少當贏。

　在香港，最為投資者熟悉的管理期貨基金應該是AHL管理期貨基金了。它是本港第一隻得到證監會認可的期貨管理對沖基金，靠電腦程式監察市場，若程式預測市場呈上升趨勢，就會不斷造好倉；相反，如果預測市況呈下跌趨勢，則會造淡倉。以電腦程式作主導的好處是排除了人類主觀情緒的影響，可以客觀地做決定。不過，此策略也有它的不足之處，就是當遇到轉角市，或市場缺乏方向時，電腦便可能沒有人腦的靈活，而無法維持理想回報。

　事實上，今年年中，由於市場缺乏方向，令AHL的表現不甚理想。當大選漸近，市場的方向亦逐漸清晰，此環境便有利於以電腦程式運作的AHL爭取回報。根據資料顯示，AHL於10月19至25日期間(即大選前)，已錄得4.2%的回報，雖然在歐元及恆指方面有所虧損，但加幣、天然氣的長倉有較大的斬獲，整體而言表現不俗。

AHL表現波幅大

　AHL的波幅較大，達17.1%，今年上半年的表現又不大吸引，令一些投資者質疑其賺錢能力。東驥以AHL每一次下跌的周期來分析，發現其重返家鄉(即基金價格返回下跌的起點)需時往往較跌市短。如下圖所示，AHL於91年12月開始連續5個月下跌，總跌幅達-13.2%。但只要投資者繼續持有，3個月後即重返家鄉，由最低點計，12個月後更錄得33.6%的回報，可見AHL的復原力及反彈力不俗。

　AHL於01年10月的跌幅最大，達到-21.1%，歷時6個月，不過其後只用了5個月時間便收復失地，若投資者於當時的最低點買入並持有1年，更可享有36.5%的升幅。今年AHL由2月開始下跌了5個月，跌幅為17.5%，按照其以往表現，加上現時市場的方向漸漸清晰，可以預期AHL有能力於短時間內收復失地，並應如以往般錄得不錯升幅。