[2004-11-16] 證券分析：恆隆地產中長線持有
信誠證券 連敬涵
恆隆地產(0101)主要經營物業投資、物業發展、經營停車場管理及物業管理。受惠於本港樓價於03年第四季回升，集團之物業銷售錄得巨幅增長，當中尤以豪宅之表現最為出色，部分豪宅物業在數個月內漲價逾五成。
豪宅市場反彈帶動主要銷售豪宅的恆隆業績造好，截至04年6月底的全年營業額按年增長112%至45.33億元，期內純利上升136%至20.65億元。銷售增長主要因期內以平均價每平方呎9,600元售出君臨天下169個單位，佔總數約15%，餘下單位則按情況推出市場；此外，集團旗下的出租住宅、商場及商舖亦錄得約8%租金收入增長。銷售上升加上因可換股債券已在期內被轉換成普通股股份，集團負債比率下降8個百分點至23%，財務費用因而大幅減少約85億元，使到整體盈利增長。
細分集團業務不難發現收入頗為依賴物業租金，其中尤以過去數年最為明顯。不過由於香港地產價格重拾升軌，加上物業銷售反應熱烈，帶動本港地產發展商業績上升。集團於今年開始物業銷售明顯較以往積極，而且當中已開售及將推出之物業多為豪宅，因此現時銷售收入比重會較高，收租股概念會較薄弱。
售樓收入將持續數年
以集團現有物業銷售組合來看，餘下約85%的君臨天下將為未來數年之主要定期收入來源，考慮到凱旋門即將開售及西九文娛中心在數年後將為本港的國際性焦點，因此預期君臨天下樓價會有頗強的支持。而君逸山、碧海藍天及浪澄灣已相繼及在未來數年投入市場，預期售樓帶來的收入將會持續數年。現價市盈率17.4倍，息率3.7%，較同類型股份吸引，建議作中長線持有。
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