[2004-11-20] 證券分析：聯通估值合理可持有

時富資料研究　劉曉慧

　中國聯通(762)新增用戶從9月的1.589百萬下跌0.38%至1.583百萬，其中GSM用戶月比上升0.45%，較9月的1.25%的增長放緩，CDMA用戶增長繼續下跌，月比下跌至68.6百萬，連續兩個月較公司每月增加70萬用戶的目標為低。

CDMA預付有很大改善

　CDMA預付月比用戶增加251.72%至10.2萬，較9月份下跌75.83%有很大改善。我們認為這跟公司大量補貼CDMA手機有關，預計這部分的新增用戶在未來數月繼續向好。

　中國移動以及聯通的「一元手機」的推廣活動，令競爭再度展開，相信會吸引更多的用戶，減少離網率，這樣也防止通話費進一步下滑。我們相信當CDMA手機貨源充足的情況下，聯通可能在此推廣活動中吸引更多客戶使用其CDMA數據服務。

　目前13倍04年市盈率估值合理，我們給予持有的建議。未來的3G及電訊業重組的動向以及改善的用戶數據，都將會令股價有走高的可能性。