[2004-12-08] 紅籌透視：中移動息率有上升空間 放大圖片
中銀國際
於11月初從中國聯通(762)調至中國移動(941)的新任董事長王建宙重申，中國移動的目標是增加派息，但他沒有給出具體的派息比率。在他接替原董事長王曉初（政府已將其調至中國電信(728)）之後的第一次分析員會議上，王建宙表示，在考慮到派息比率時，董事會會以提高淨資產回報率和負債率為目標，但並未給出具體的淨資產回報率和負債率目標。
擁現金60億拓3G業務
在7月初，中國移動收購最後10個省的業務之後，中國移動擁有淨現金60億人民幣（佔淨資產的2.8%）。王建宙表示，這筆資金主要將用於3G方面的投資，但公司的派息率仍然有上升空間。
就中國的3G問題，雖然王建宙表示他不知道政府將何時發放3G牌照，但是，由於WCDMA的新技術規格將於第2季度公佈，王建宙認為05年中期是發放3G牌照的最佳時機。
根據他所掌握的信息，政府在3G牌照方面主要關心的問題是：該技術是否成熟並可用於商用；要發放多少張牌照；以及如何才能更好地支持本土標準TD－SCDMA。
王建宙表示，中國移動有義務支持中國本土標準，但如果選擇TD－SCDMA是政策性決定（而非商業考慮），那麼該項投資將由母公司承擔（而非上市公司）。與此同時，他也表示，在北京08年奧運會時，中國移動將向遊客提供全球標準的3G服務（即WCDMA）。由於政府還沒有公開發放3G牌照的時間表，王建宙承認公司在部署EDGE（所謂的2.75G標準）上面臨著兩難的局面。（EDGE標準目前正在廣東和福建兩省進行測試。）
王並未披露中國移動推出3G網絡的具體支出，但表示這將取決於數據容量的比例（又視需求而定）。王還表示，在未來2-3年內新建可支持7,000－8,000萬用戶的全國性網絡的支出可能在1,000－1,500億人民幣左右（假設不利用其他網絡）。
可利用原有的2G網絡
相比之下，聯通發展可支持5,300萬用戶的網絡可能需要支出700億人民幣左右。我們認為，中國移動的成本將遠低於1,000億人民幣（支持7,000萬用戶），因為中國移動的3G網絡大部分可以利用原有的2G網絡。
王建宙還表示，11月份四大電信運營商之間的管理層調換是非常罕見的，這種調換再發生的可能性很小。（除了王建宙和王曉初的職務變動，原中國電信副總經理、二把手常小兵成為了中國聯通的新董事長，而新上市的中國網通（906)的副董事長冷榮泉也調至中國電信）。
據王建宙透露，國資委希望高層調換能夠豐富電信高層管理人員的經驗，並且有助於改善公司業績。另外，國資委還希望人事調換有助於運營商之間的「理性」競爭。盈利預測與評級沒有變化。
此次會議沒有給出中國移動戰略或方針會出現變動的信號，也沒有就派息比率或3G牌照等方面透露更多的信息。我們預計中國移動04年和05年派息比率分別為26.4%和30%，高於03年的21.1%，維持原有盈利預測。維持落後大市評級。
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