[2004-12-08] 基金投資：美股價值型基金表現佳
鄭耀明
歐元兌美元漲勢自今年5月13日的1.1822起展開，至近期11月24日兌美元的1.3187高點將近有11.55%。在歐元大幅升值影響下，倚重出口成長的歐洲經濟也受到衝擊，在美元中長期貶值壓力愈來愈大下。根據歷史經驗，美元自1985年起歷經四次貶值的循環周期，而標普500在這四次美元貶值的期間都是呈現上漲的格局，並且可以發現當美元貶值越多，指數就漲得越多。
弱美元助企業匯兌收益
這樣的數據是可以理解的，尤其美國企業多數為國際公司。截至2003年，標普企業所有的海外營運所得佔總營收23.6%，因此較為弱勢的美元是有助於企業匯兌的收益，股市也將會有所反應。歐元漲勢自今年5月13日起展開，在全球金融市場的表現中，美國股市的漲幅相對於歐亞國家來得強勁，主要原因在於美股受惠於貶值所帶來的匯兌收益。
在5月13日至11月24日的這段期間，主要指數表現最好為9.48%漲幅的納指以及8.78%漲幅的標普500指數，其次是歐洲股市，而表現最為落後的是本國貨幣對美元大幅升值的亞洲國家，如日經指數漲幅僅0.8%。
但同樣是貨幣升值的因素，歐亞國家的股價表現卻大大的不同，原因在於亞洲經濟高度仰賴出口，暴露在匯兌損益的情形也較為嚴重，美元貶值下的表現更為高度出口國家如日本帶來傷害。
中型企業成為其中首選
反觀摩根士丹利美國價值型指數在上述的同一期間漲幅達13.06%，而羅素中型價值指數更是上漲了20.65%，顯示價值投資突出美元貶值下的成效，在價值投資中更以中型企業為首選，這是由於小型企業在未來加息的環境下將處於劣勢，大型企業則處於過度緩慢的成長，兼具中型與價值特色的企業是最好的選擇。
由於股市表現落後國民生產值成長率約6個月，而貨幣政策的施行至收成效約相隔1年，因此，股市約在聯儲局宣佈加息6個月之後才會表現出其衝擊。美股中以價值型指數的表現最為優異，選擇美股時，價值型基金兼具除美元以外計價的商品。
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