[2004-12-23] H股透視：蒙牛利好因素已反映

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中銀國際

　蒙牛乳業(2319)日前發表公告稱，MSDairy、CDH和Actis CIC三家金融機構投資者行使轉股權，將所持有的30%可轉換票據轉股1.105億股。同時，這三家金融機構投資者將以每股6.06港幣的價格向公眾配售現有股份及轉股股份，配售價格相當於21.4倍的05年預期市盈率。配售總規模是1.682億股，配股價較前一收盤價6.35港幣折讓4.6%。

　在公司發佈公告後，蒙牛股價下跌3.9%至6.10港幣。配售細節詳見下表。配售後，這三家金融機構投資者將不再持有蒙牛股份，但仍持有70%的可轉換票據，這部分票據在行使轉股權後可轉為2.579億股，佔轉股後總股本的18.8%。餘下70%的可轉換票據可以在蒙牛乳業首次公開發行1年後（即2005年6月）進行轉股。

維持盈利預測

　鑒於我們在盈利預測中已經考慮到轉股對每股收益的攤薄影響，因此，我們仍然維持每股收益預測不變。我們預計03－06年盈利的年均複合增長率將達到44%。但是，我們認為增長前景已經體現在股價中。該股05年預期市盈率是21.6倍，高於A股同業上市公司光明乳業(600597.SS/人民幣6.63,落後大市)（05年預期市盈率是17.0倍）。維持落後大市評級。