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時富資料研究 李淑媛
福田(420)管理層透露03年尾在棉花歷史高位時購買的大量高價棉花，將繼續令05年上半年財政年度的毛利受壓。因該批高價棉花將於本月用畢，預期05年下半年財政年度將改善。
棉花供應增加，令棉價從歷史高位79.75美元一磅跌至近日低位46.95美元一磅。跌幅達41%。因此，福田應不會再受高價棉影響。
客戶觀望減慢落單速度
但管理層亦承認產品價格的下跌幅度及美國政府可能對中國提出的貿易限制措施令其客戶採取觀望態度，減慢落單速度。這將對05年的業績造成一定的負面影響。
客戶傾向縮短落單與出貨的時間。生產期仍要求從一個月縮至2-3周。因市場需求仍大，一旦上述不明朗因素消除，訂單便大量湧現。但無論客戶要求縮短落單與出貨時間或訂單大量增加時，都會令福田營運成本增加，進一步影響05年業績。雖然市場早已預期05年上半年財政年度毛利率將持續受壓，股價亦因此已下跌近30%，但我們認為上述提及的負面未在股價完全反映。技術上而言，股價在4.7港元有強力支持並會有短線反彈。但我們認為現在估值仍屬偏高。以13倍05年預期盈利計算，目標價為4.20港元。
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