[2005-02-16] 零售透視：利福擁競爭優勢可吸納 放大圖片
時富資料研究
利福(1212)的崇光百貨的主要競爭優勢在於地點優越、高人流、為人所熟悉的品牌以及多種類貨品的提供。集團2005年在九龍將開設第二家崇光百貨，但預期規模將較小。因為地點乃百貨業成功經營的重要因素之一，待新崇光的地點落實後才可估計銅鑼灣崇光百貨的成功能否在新崇光重現。
與特許專櫃商簽約年期一般為兩年。雖然貨品類別大部分已定，但品牌的組合則可隨意變換，靈活度高。隨著經濟的轉變，集團亦可調節直接採購和特許專櫃商的比例。集團亦把東角中心11至16樓由貨倉變成「崇光生活時尚服務中心」。「崇光生活時尚服務中心」主要提供與美容有關的服務。集團主要借出空間給美容服務提供者並收取租金/佣金。這多項因素將帶動租金/佣金上升。
受租金人工上漲影響微
由於崇光百貨所在物業大部分由集團擁有，利福可避免租金上漲帶來的負面影響。因超過70%的工作人員與銷售有關，工資與銷售額之比率將持平。
2004年1月至6月期間，崇光百貨佔香港百貨業零售的17.7%，年比上升16.1%。同期，崇光百貨增長為28%，比同期香港總零售額的13.3%及百貨業零售額的9.9%為高，顯示崇光於行內的領導地位。集團剛完成其中國合營企業收購。集團現時擁有上海久光百貨65%權益及上海九百城市廣場50%的權益。管理層曾調低銷售目標並預期久光百貨在2006年尾可達收支平衡。
滬名牌需求大銷情看好
雖然管理層把銷售目標下調至9億元人民幣，但我們相信上海居民消費力龐大，對名牌的需求大，銷售情況將逐步向好。2005年1月份銷售額為6,600萬元人民幣，比上月上升11%，也是開業以來最高的單月銷售額。上海久光百貨設有超過500特許專櫃，其中200多個為本地品牌，其他為國際品牌。某些國際品牌在久光百貨內設置旗艦店，有些品牌則第一次進入上海市場。
2004年上半年銷售額增長28%，純利上升113%，主要由於財務費用大幅下降93%。2005年增長動力主要仍來自於香港零售業務，經營溢利將被中國合營公司的初次費用所拖低。我們預計2005年營業額上升24%達20億元，純利上升至4.8億元。以20倍2005年預測市盈率計算，目標價為13元。
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