[2005-02-16] 基金投資：債券納投資組合不可缺
鄭耀明
每年一月股市的好壞常被視為當年表現的風向球，美國股市一月表現疲弱，讓寄望於一月行情的投資人士大感失望。股市在美國企業財報不如預期的衝擊下，表現都不甚理想，環球股票基金和美國股票基金平均有1.95%及-3.82%的跌幅，歐洲股票基金和日本股票基金平均漲幅為1.86%及0.2%。
通脹風險降有利美債
相對下，歐洲債券基金和美國債券基金平均漲幅為0.88%及0.24%，高收益的基金中，僅歐洲高收益基金有0.2%正回報。美國債券基金表現不錯，是因於部分經濟數據不佳，通脹仍在溫和狀態。
預計今年美國債券資產的表現大有可能優於去年，第一是因為美國經濟將趨緩，第二是通脹可望維持在控制範圍，油價可能較去年回落，薪資等生產成本上漲壓力不大，進口物價則是因為亞洲輸入低價的商品，使去年11月的進口物價指數硬是下跌了1.3%，這讓今年通脹大增的風險降低。
因此聯儲局應該還是會維持緩步加息的政策，根據過去加息對美國債券影響的經驗，在加息幅度達1.25%以前，債券的表現與利率呈現高度相關，也就是利率上升時；在1994年加息期間，加息幅度達1.25%後、加息1.25%至1.75%、加息1.75%至2.5%以及加息2.5%以後，美林美國債券指數與美國聯邦資金利率的相關係數分別為-0.807、0.174、-0.122及0.276。
高收益債現溫和修正
根據過往統計，一月高收益債券的表現是12個月中最好的，平均有2.1%的漲幅，所以市場多對今年一月的表現有所期待，可惜年初至今美國高收益債券出現稍微下滑的狀況。主要幾個原因包括高收益債券自去年5月中起漲至今，已有近7個月的漲勢，所以目前出現溫和的修正。在利率差距部分，就上升了0.11%到3.53%。
近期資金流出高收益債券基金，使需求無法有效吸收因近期新發債增加所推升的供給。至於歐債，但須注意可能出現加息前的因素反應，因為有市場的調查顯示，普遍預期歐洲央行將於下半年開始加息。
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