[2005-02-17] H股透視：網通已反映利好因素

中銀國際證券

　作為華北6省（包括首都北京）固話業務的主導運營商，中國網通(906)正在利用其「最後一里」優勢來確保在寬帶及無線接入等新業務方面的領先地位。同時，通過集中發展企業數據通訊業務，網通打入兩大市場——廣東及上海，並從競爭對手中國電信手中搶奪了部分市場份額。

　中國網通是內地唯一一家擁有實質性海外業務的電信運營商，公司在亞太地區市場設有辦事處，為存在跨境通訊需求的跨國公司提供服務。隨著經濟規模的擴大、成本的控制以及一系列降低折舊與利息成本的資產重組，我們認為公司未來幾年的淨利潤率將逐步提高，利潤也有望保持雙位數增長。

　作為一家負債率較高、面臨較多競爭對手的小型運營商，我們認為公司較香港上市的國內電信運營商同業估值應折讓約10％－20%。這相當於05年9倍市盈率，目標價格10.40港幣。