[2005-02-22] 證券分析：深高速中長線看好

大唐投資(證券) 李婉珊

　深高速(0548)公布截至去年12月底止全年業績，錄得純利4.19億元人民幣，較03年8.99億倒退53.4%；每股盈利0.192人民幣，末期息0.11人民幣，上年度派0.19人民幣。期內營業額由4.21億人民幣，上升至4.83億。盈利倒退由於缺乏03年度出售兩條一級公路的5.86億元人民幣收益，而04年度純利倒退53.4%至4.19億元。若剔除出售公路資產影響，04年度純利實際增長33.78%，營業額亦增長26.08%。

清連公路泛珠重要設施

　深圳高速公路自03年出售兩條國道後，去年已作出多項投資計劃，且遠超出售國道的套現數字，昨日更公布收購清連公路主要權益，使手頭的發展更為龐大。該項目代價為18.39億元人民幣，該公路03年仍在虧損1億元，公路包括清連一級公路及清連二級公路，分別全長216公里及253公里，現計劃將清連一級公路改造為高速公路，計劃於今年下半年動工，將於兩年內完成。該項目改造開支估計為39億元，預期資金透過銀行貸款籌集，換言之，深高速此項投資，總值應在40億元以上，完成後的高速公路，將成為內地及港澳運輸必經之路，成為泛珠三角重要交通基礎設施。雖然清連公路於重建後的車流量預期將低於京珠高速公路，但由於建造成本低，故清連公路仍可為深高速帶來合理回報，估計內部回報率應可達10%以上。

　另外，深高速去年投資的6個項目，投資額超過41億元，包括陽茂高速、江中高速、廣州西二環及南京三橋各25%，另廣雲公路30%及全資開發南光高速，而早已決定仍在進行的項目，還有鹽排高速及水官延長段。上述各項目，可望於未來三年或其後作出貢獻，並推動業績增長。

　集團現時經營6路1橋，亦獲委託建設深圳兩個項目，去年上半年，盈利2.08億元，預期PE約16倍左右，看似頗高，但前景頗佳，05年已有增長，06年起增幅應更大。但預期收購清連公路將增加短期風險，由於今年深高速仍有六個項目需籌集資金，預期集團負債比率於06年將大幅提升，利息覆率蓋將亦大幅下降，較國內同業為低，不過，與國際同業比較仍是合理。總括而言預期06年是將踏入高增長期，目前的深高速，已不能認為是PE較高，若內地對公路政策再無變化，應可看好中長線。