[2005-02-22] H股透視：中海發展估值優於大市

中銀國際證券

　中海發展(1138)05年迎來開門紅。1月營業收入總額同比增長42%至6.74億元人民幣，環比上升了12%。內地、國際煤炭及國際石油運輸業務仍然是拉動收入增長的主要動力，1月分別同比增長了84%、528%與89%。我們認為收入強勁增長主要歸功於：1、內地煤炭業務的運量和吞吐量分別同比增長37%和31%；2.國際石油吞吐量同比強勁增長37%。

盈利勁應較同業存溢價

　H股：盈利強勁增長，估值應上升。以目前股價來看，H股05年預期市盈率為9.8倍，04-06年PEG僅為0.5倍。05年平均淨資產收益率和已運用資本回報率預計將分別達到26%和22%，05年預期市淨率是2.4倍。

　中銀國際中國－香港指數04和05年每股收益增長預計將分別達到37%和12%，而中海發展04和05年每股收益增長預期分別高達80%和35%，因此，我們認為中海發展的股價應該較同業存在溢價。我們認為近期的股價下跌對長期投資者而言是買入良機。維持優於大市評級。

　A股：良好買入時機。A股目前股價為9.02元人民幣，05年市盈率相當於12.0倍，低於A股海運板塊17.0倍的平均水平，而其34%的每股收益增長率高於24%的板塊平均水平。考慮到增長率較高，我們認為中海發展應較A股同業存在溢價，因此股價仍然存在上升空間。維持優於大市評級。