[2005-03-16] 基金投資：美股基金受油價影響微

鄭耀明

　今年6月底，油價從每桶35美元飆高到56美元的水準，市場將焦點轉向高油價時代可能對於經濟成長造成的傷害，去年美國西德州輕原油價格與道指間的互相關係數達0.49，對於油價的憂慮也直接反映在股票的走勢上。

今年油價美股同步走高

　西德州輕原油合約再度突破每桶55美元的大關，而年初至今油價已上揚近24%，道指與標爾500指數卻逆勢創下三年半來新高。石油生產國目前接近滿載的產能使用率，以及使供需吃緊的嚴寒天候仍是高油價震盪的主因。

　然而，油組也表示於目前的供需狀況下將不會斷然採取減產措施，因此，供需雖然緊繃但仍能維持平衡的狀態；油價在去年年底的回落，多少化解投資人對於70年代石油危機重演的心理上疑慮，加上投資者預期冬季的用油旺季已接近尾聲，未來季節循環的因素將逐漸淡化。

科技提高能源使用效率

　原油期貨市場的未平倉合約也較去年高峰下滑30%，顯示國際投機客已逐漸將重心轉移出原油市場，使得此次油價的飆高並未在市場中引起太大的波瀾。就長期角度而言，美國經濟體質的改變，也讓美國企業暴露在高油價的風險大幅降低。

　美國製造業佔整體經濟活動的比重，由1973年的45%下滑至2003年的10%，大幅減輕企業對能源的依存度，能源支出佔個人消費支出的比率也從70年代初的4.09%，滑落至04年底的3.19%，而科技的進步也大幅提升能源的使用效率：以取暖用油為例，根據國際能源組織的估計，2010年每戶取暖用油的需求將較2003年減少7%，而2025年更下滑16%，將進一步減輕能源的使用量。

　隨著景氣步入循環期，經濟成長速度趨緩，股市漲幅也相對和緩。剛公佈的1月份美國消費者物價指數，僅較12月上升0.1%，同時低於預期的0.2%，顯示美國的通脹仍維持在可控制的範圍，而投資者對油價的反應也回歸理性的判斷，未來油價對於美國股市的股票基金影響力將不復以往。