[2005-03-25] 數碼收發站：高盛睇好中石化目標價3.8元

司馬敬

　美股隔晚個別發展，2月份通脹數字較預期高，加重通脹升溫疑慮，拖累道指下跌，而納指在半導體股升勢支持下靠穩。道指收報10456.02點，跌14.49點，標普500指數收報1172.53點，升0.82點，而納指收報1990.22點，升0.88點。

　港股受長假期氣氛籠罩，大市略為低開11點後，一直於13600水平附近呈窄幅上落，午後則呈牛皮偏淡，全日波幅為65點，收報13597，跌6點，成交158億元。重磅股匯控(005)及和黃(013)均告持平，中移動(0941)揚三格，業績理想的中銀(2388)亦向上一格。地產收租股向下，新地(016)跌一格，長實(001)走低兩格，另外九倉(004)亦滑0.8%，恆隆地產(0101)走低一格。石油價格急挫，石油石化股走個別，中石油(0857)跌1.6%，中石化(0386)先跌後回升0.8%，中海油(0883)則跌兩格，惟上石化(0338)微升0.8%。

　摩根大通在中銀香港(2388)公布04年度業績後，調低其05年每股盈利預測0.5%至1.05元，06年每股盈利預測則調高2.3%至1.15元。由於05年在貸款增長及呆壞賬準備兩方面可望有驚喜，因此略為看好中銀香港。中銀香港去年純利較摩通預測的理想，主要因為物業重估令損益表增加18.6億元，撥備前盈利則與預測相符，估計拆息上升及貸款增長加速將對息差有利。

摩通料中銀尚有10%升幅

　去年下半年非利息收入表現有點令人失望，由於投資產品銷售額及證券買賣業增長放緩，令下半年非利息收入比上半年減少14.4%，但貸款收費回升則屬利好消息。佢預測今明兩年每年貸款可增長5.9%，估計今年首季投資基金銷售額會維持疲弱，相信管理層會透過增加貸款來作出補償，估計中銀香港一般準備有回撥的空間，現時一般準備比率達1.74%。若05年回撥0.3%或9.67億元，將可令其一般準備比率至1.36%，預期呆壞賬比率05年會持續改善至2%，06年則減至1.8%，目標價為15.9元，評級維持「中性」，以尋日收市價報14.45元，距離目標價有10%上升空間。

　另外，中石化(0386)即將公布業績，高盛在最新報告表示，預測全年盈利360億元人民幣，增長67%，每股盈利39.2仙，派息8.5仙。佢指出，由於中石化第四季煉油毛利受壓，料期內盈利出現倒退，估計按季度下跌11%，至94億元。但相信集團評級有機會出現調整，因下游業務受惠資產提升及結構調整，不過，內地政府限制煉化產品價格，將對其銷售及煉化業務帶來風險。佢認為，隨著中石化勘探及生產業務產量增長，加上內地對石化產品需求上升，估計可抵銷銷售及煉化業務毛利減少的影響。對中石化05年及06年的盈利預測，是以美國油價平均每桶40美元計算，12個月目標價為3.8元(尋日收報3.175元)，維持「優於大市」投資評級。