[2005-03-25] 港交所專文：比較股票掛鉤票據與沽出認沽期權

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香港交易所交易市場科

　股票掛鉤票據近年在投資市場大行其道，股票掛鉤票據的投資者可收取高息回報，但若股價低於票據的指定水平，投資者便需要承擔以指定價格買入股票的責任。一般而言，投資者用以購買票據的資金其實是作為承擔買入指定股票的保證。至於息率回報方面，投資者可以選擇不同股票，指定買入股票的價格或到期日，以決定不同的息率回報。其實，高息回報就是期權金的回報，應用股票期權一樣可以達到股票掛鉤票據的效果，這種方法就是沽出股票認沽期權（Short Put），並以收取的期權金化為息率計算。投資者沽出股票認沽期權，可以收取期權金作為收入，並承擔若股價低於行使價並被行使時，有責任以行使價買入股票，其原理及效果與股票掛鉤票據一樣。

適合策略部署買股票

　沽出股票認沽期權策略亦適用於投資者策略性部署買入股票。假如投資者打算買入某股票，但認為當時股價高於目標買入價，在此情況下，投資者手持入市買股票的資金，等待目標買入價之餘，亦可考慮沽出行使價接近目標買入價的股票認沽期權，收取期權金，以求增加勝算。不過，上述方法與股票限價買盤有所分別，要留意的地方如下：

　(1)若未到期時，股價低於行使價，但期權未被行使，投資者仍未能按行使價買入股票。

　(2)若到期時，股價低於行使價，而期權被行使，投資者要按期權的責任以行使價買入股票。

　上述情況與投資股票掛鉤票據一樣。

　以下例子將進一步解釋如何應用沽出股票認沽期權以達到上述目標：

　假設投資者認為股票A有上升潛力，打算買入股票A，每手股票為1,000股。在2月1日，股價為65元，與投資者的目標買入價62.5元仍有一段差距。在此情況下，投資者可以考慮沽出6月份62.5元行使價的股票認沽期權，收取期權金每股1.39元。附表顯示股價在不同情況下的結果。

　應用沽出股票認沽期權以達到股票掛鉤票據的效果，其實還有幾個好處：

　（1）香港交易所有37種股票期權供選擇，比不少股票掛鉤票據的指定股票選擇為多；

　（2）香港交易所有超過3,000條股票期權系列，投資者可以選擇不同期權行使價及到期月份，配合投資者對不同準孳息率的要求。

　（3）在香港交易所買賣的股票期權價格透明度高，價格即時發放予市場參考。

　（4）期權莊家提供買入及賣出報價，方便投資者掌握市場脈搏，隨時按市況發展作出買賣決策。

　如果投資者打算投資股票掛鉤票據，其實可以比較一下在香港交易所買賣的股票期權，應用上述公式計算相近的行使價及到期月份的認沽期權的準孳息（年息），從而選擇較具吸引力的產品。