[2005-03-25] 理財智慧：與狼共舞

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　Philippa Huckle

Philippa Huckle　理財驗身室

　作為人類，我們有幸具有情緒，而這些情緒交織在一起，成為複雜的心理狀態，令我們能夠思考、行動及在生活中尋找意義、表現自我和滿足感。然而，諷剌的是，當我們進入投資世界後，正是這種心理狀態令我們處於不利地位。在情感上，當我們面對風險時，就不能冷靜地評估投資決定，由於我們是人，我們有感情，如果任由這些感情存在，它們就會壓倒合理的思維，導致錯誤的投資決定。

　人類在過去數千年，提煉出一種思維方式，令我們本能地躲避可能遭受損失的情境。當生存受到威脅時，我們天生感受到虧損多於獲利。因此，在每個作投資決定的過程中，人人都逃避損失。在金融和投資世界，我們不但害怕金錢的虧損，也害怕需負上因作錯誤決定導致損失的責任。諷剌的是，由於有了這種逃避損失的心理，人們作投資決定時，更多考慮的是避免虧損，而非追求盈利。那麼，這過程在心理上是如何運作的呢？

潛意識劃入「心理戶口」

　多數投資者潛意識地將投資劃入不同的「心理戶口」，透過這些戶口，他們根據買入價來釐定投資的賺蝕情況。因此，當他們需要現金時，就會本能地出售那些價格高於原先買入價的投資，而繼續持有價格低於買入價的投資。儘管這種反應暫時推遲了令人不愉快的虧損和遺憾心情，但正確和理性的做法，應該是評估每一投資項目的質素，出售質素差的，留下質素好的，不用理會它們現在的價格，是高於還是低於買入價。

　更複雜的是，逃避損失令投資者在心理上更難重組他們的投資組合。這種心理鼓勵多數投資者有強烈意慾維持現狀，而不是為了將來作決斷的改變。它令投資者避免作出具挑戰性的重組投資組合的決定，以推遲財務損失帶來的痛苦和隨之而來的罪惡感。由於賬面上虧損所造成的痛苦，會比實際損失造成的痛苦小，人們傾向持有不良資產，妄想有一天它們會自然地重回正軌。但不幸的是，拖延作出艱難的抉擇並不能解決問題，只能延遲痛苦的發生。

逃避損失心理扭曲風險

　逃避損失的心理造成的影響與政治選舉相似。只要目前形勢仍可接受，選民都可能因求穩陣，而選擇現任當權者。只有在現有形勢非常惡劣，到了令人難以容忍的情況下，挑戰者才會有勝出的希望。

　在最壞的情況下，逃避損失的心理會令投資者有意無意地扭曲了投資組合的風險參數。一些投資者想方設法避免損失，卻不知不覺地冒了更大風險，這種情形並非絕無僅有。霸菱銀行1995年崩潰事件可能是最具戲劇性的例子。由於霸菱在新加坡的經紀利森，在心理上無法接受自己造成巨大虧損的現實，他不斷加倍投注，設法躲避損失帶來的必然痛苦。當然，他每次加倍投入資金，他的風險也隨著倍增。他不但增加了失敗的機會，也增加了損失金額。當這些損失最終不可避免地實現時，霸菱銀行就被拖垮了。

　而逃避遺憾是造成羊群心理行為的原因。當眾人都心安理得時，就減輕自己作出錯誤決定的責任感。畢竟，如果很多人都犯了同樣錯誤，就似乎更有藉口原諒自己。但危險的是，如果一個決定的確是很糟糕或不合理，那麼眾人只會把錯誤造成的影響擴大。這就是股市大起大落的原因。

　逃避損失的心理亦是很多投資者不願重組其繼承資產組合的原因，儘管這組合與他們長期財務目標的風險／回報參數很不吻合。我們擔心因作出錯誤投資決定，而失去親人辛苦得來的財富。我們不想有罪疚感。但擺在眼前的事實是，即使對遺產的處理過分保守是人之常情，但在財務上，這完全是不理性的行為。我們要牢記，捐贈者的最終意願，是希望他們關心的人能改善生活，有美好的未來。繼承的資產應該系統地重新配置，並根據你整個資本的風險參數作調整，從而令你能獲得最好的財務收益，這正是遺產捐贈者所希望的。 （摘錄）(《指標》月刊)