[2005-04-08] 升值15%可減周邊震盪？

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　縱使韓國央行持續干預，韓圜去年兌美元仍累計升值19%。(彭博)

　國際游資與熱錢對炒賣人民幣升值仍然虎視眈眈，但市場一直未能猜透人民銀行的心思。美林證券最近的調查研究就顯示，3月份認為人民幣價值被低估的被訪人數佔66%，當中近半認為人民幣目前被低估5%至15%。宏信環球投資研究報告指出，人民幣升值的幅度至少要一次過達到15%，否則對本國以至周邊地區經濟的後遺症會更大。

升值過少惹更大熱錢衝擊

　宏信環球投資經濟及策略總監Tony Dolphin研究認為，人民幣升值就要升得徹底，否則對內地以至周邊地區經濟的副作用可能更大。報告建議，人民幣兌美元須至少一次過升值15%，否則只會招惹投機熱錢更龐大的衝擊。該行指出，倘人民幣匯價只允許溫和升值5%，過去一直參與炒賣人民幣升值的熱錢肯定不會甘休。在人民幣尚有一成升值空間的預期下，繼續炒賣人民幣升值的游資可能更多更活躍。

或需改與一籃子貨幣掛鉤

　宏信估計，內地改革人民幣匯率機制可能有兩種模式：人民幣兌美元溫和升值5%，同時把人民幣與美元脫鉤、改為與一籃子國際貨幣掛鉤；另一種模式則是直接容許人民幣兌美元大幅度升值15%。

美債榮辱視人民幣匯率

　然而，人民幣匯率變化的影響，甚至遠達美國。宏信相信，人民幣升值無助美國改善財赤，但人民幣兌美元的大幅升值(15%)，意味美國的通脹危機加深；更重要的是，市場短期內不會再期望人民幣進一步升值，因炒賣人民幣升值而湧入亞洲區的游資可能迅速回流美元區，加上亞洲各地央行毋須再吸納美債以壓抑本幣匯價，一旦市場預期美國加息提速，債券孳息率將驟然上升，美債市場可能大跌。

　人民幣若溫和升值，情況則截然相反。市場預期人民幣須進一步升值，熱錢繼續湧入亞洲，區內央行反而需要持續吸納美債。

進口物價升影響貿易格局

　另一個人民幣升值衍生的是物價問題。人民幣升值愈多，意味美元貶值愈大，以美元結算的物價如石油者，只會一直攀升，結果反過來打擊內地的進口需求，進而影響國際貿易的局勢。