[2005-04-08] 聯儲局將換帥 貨幣政策難料

．柏斯理財集團．

　要數華爾街的風雲人物，可能是一些曾炙手可熱的股票分析員，亦可能是年薪過千萬美元的銀行大亨，不過論影響力他們只是「過客」，而且範圍亦較窄小。若論一舉手一投足能左右投資者情緒，以及影響力可以超越國界的暫時應是聯儲局主席——格林斯潘(A.Greenspan)。

　作為聯儲局主席制定有關貨幣的政策為主要職務，而美國的貨幣政策往往成為其他國家的指標。每次聯儲局公開市場會議(FOMC)的議息結果對全球的金融市場都帶來深遠的影響，除了議息結果外，最近市場人士連會議記錄亦十分關注，希望可以從字裡行間看到一些端倪以及當中的投票取向，藉此估計未來的利率走勢。重要的是，這些對利率的揣測並不單純影響美國經濟，而是足以左右其他國家央行的政策，所以每當臨近議息會議時，大部分市場都傾向觀望態度，靜待議息結果。另外，每次格老出席國會聽證會陳述有關美國經濟前景及應對議員的查問時，投資市場都相當的注視他的言論；而且，日前他預期油價在市場機制下回落，為熾熱的期油市場澆了一盆冷水，可見除了貨幣市場外，他的言論對於商品市場亦見分量。

費斯坦及夏伯特呼聲高

　然而，強人都會有退出江湖的一天，格老也逃不了這個命運。按有關法律，他將於2006年1月31日離任，因此誰會當上下一任聯儲局主席這個重要一職，這將會成為下半年的一個重要議題。由於現時格老地位超然，因此其繼任人都要有一定分量才能駕馭市場。暫時率先跑出的人選有費斯坦(M.Feldstein)及夏伯特(G.Hubbard)，他們二人都為著名大學的經濟學教授(哈佛大學及哥倫比亞大學)，而且都曾任美國白宮經濟顧問委員會主席，在學術水平及公職經驗都獲得公眾肯定，因此兩者的呼聲甚高；前者的經濟政策取向比較獨立，而後者曾是小布什早前減稅方案的主力支持者，所以在理念上會與現政權較為接近。另外，現任聯儲局董事會成員布南坎(B.Bernanke)亦屬黑馬之一，他本身在普林斯頓任教，但更重要的是他在公開市場會議中的發言亦相當受到投資者重視，成為格老以外另一位廣受市場注意人物之一，因此實力亦不容忽視，不過有評論指出缺乏政界上的人物網絡會成為他的致命點。最後，前財長森瑪斯(L.Summers)亦榜上有名，不過由於其背景有民主黨的色彩，排名會比較落後。

對美雙赤問題合作成疑

　現時格老的政策會傾向盡量在不刺激通脹下維持低利率，除非有明顯的數據支持，否則加息步伐仍偏向保守。然而，新繼任人會否將現有政策持之以恆卻會為美元及利率的走勢添上不穩定因素，因為蕭規曹隨並不是必然的，1987年格林斯潘接任時亦沒有跟隨上任主席Volcker的打壓通脹為首要任務。另一方面，學術界普遍認識格老勇於挑戰傳統智慧，對於經濟增長、就業情況及出現通脹的可能性都持有嶄新的見解，而事實證明他的見證是正確的。因此繼任人在他的權威性的壓力下，能否有足夠的威信主導金融市場會成為疑問。最後，由於缺乏世交的關係(格林斯潘於老布什年代而任主席)，新聯儲局主席能否與以小布什為首的共和派政府順利合作亦是個問題，尤其在現時美國的鉅額負債及財赤問題上。

　雖然現距離明年一月只有大半年，要評估哪一位候選人可以當選仍然言之過早，不過繼任人的背景及經濟政策取向定必成為華爾街以至全球市場的焦點，美元走勢及利率步伐受到影響，所以各投資者除了要注意各國的經濟發展外，重要官員的變動亦應倍加留意。